20220427-西部证券-2022年3月工业企业利润分析_减税降费效果显著_利润格局依然固化_9页_803kb

2022年3月工业企业利润分析总结

核心内容概述

2022年3月，中国规模以上工业企业利润表现有所改善，但整体利润格局仍受多重因素影响，呈现出结构性分化。减税降费政策及上游保供稳价措施推动了部分行业利润率的回升，但疫情与高原材料价格仍对制造业利润形成压制。

主要观点

1. 减税降费效果显著，利润格局边际改善

• 利润总额增长：2022年3月利润总额当月同比提升至14%，1至2月为5%，主要受益于减税降费政策及去年低基数效应。
• 中下游行业改善：电力行业及消费品制造业营收利润率明显改善，电力行业营收利润率由2.8%上升至5.6%，消费品制造业由5.2%回升至5.8%。
• 制造业利润占比下降：受疫情影响，制造业利润占比降至2020年4月以来最低，3月为75%，1至2月为76%，2021年平均为85%。

2. 行业盈利格局分化明显

• 资源品行业表现突出：3月盈利增速前10的行业中，有7个属于资源品板块，其利润总额和营收利润率均高位上涨，主要受益于原材料价格居高不下及国际冲突带来的价格波动。
  • 煤炭、石油天然气、有色金属冶炼及压延加工业利润增长显著。
• 中下游行业承压：消费品行业受疫情影响，工业增加值和利润总额均出现下滑，如家具、纺织服装、汽车等行业。
• 成长与周期行业改善：计算机、医药等成长板块利润由负转正，周期行业如电气机械、燃气供应等盈利增速普遍改善，主要得益于营收利润率提升和基建投资拉动。

3. 工业企业负债规模扩张

• 负债增长：3月末工业企业负债余额达81.68万亿元，同比增长10.5%，延续去年四季度以来的增长趋势。
• 私营企业扩张显著：私营工业企业资产负债率上升最快，达到58.8%，成为负债规模扩张的主要动力。
• 短期压力与长期预期：短期内中小企业仍受疫情影响，利润承压；中长期看，随着纾困政策出台及上游价格回落，制造业盈利有望逐步企稳。

4. 量价与利润率变化

• 量价齐跌：3月工业增加值同比增长5%，前值为12.8%；PPI连续5个月下降。
• 营收利润率提升：营收利润率由5.9%上升至6.7%，主要得益于费用下降。

关键信息

风险提示

• 经济失速下滑：若经济持续下滑，可能对整体工业企业利润产生负面影响。
• 政策超预期宽松：若政策进一步宽松，可能对市场预期和资金流向产生重大影响。

政策与市场影响

• 结构性货币政策：如支小再贷款，推动了私营企业融资规模的扩张。
• 减税降费：直接提升了中下游行业的盈利能力。
• 保供稳价：对上游资源品价格起到稳定作用，有助于中下游行业利润改善。

总结

2022年3月，工业企业利润在减税降费与保供稳价政策推动下有所回升，但制造业利润占比仍处于低位。行业间盈利分化显著，资源品行业表现优于中下游行业，成长与周期行业则受益于需求和价格的改善。私营企业成为利润恢复与负债扩张的主要推动力。短期内疫情与高原材料价格仍对中小企业利润构成压力，中长期来看，随着政策支持和市场条件改善，制造业盈利或逐步企稳。