20220427-西部证券-3月工业企业利润数据点评_中游装备制造释放积极信号_9页_358kb

中游装备制造释放积极信号总结

核心内容

2022年1-3月，规模以上工业企业营收同比增长12.7%，利润总额同比增长8.5%，显示出工业企业利润在前期政策支持下有所反弹。尽管“量”和“价”的支撑作用同步减弱，但营收利润率的回升成为利润增长的主要驱动力。

主要观点

• 营收利润率改善：1-3月工业企业营收利润率为6.25%，较去年同期下降0.39个百分点，但较1-2月降幅明显收窄，表明企业盈利能力有所恢复。
• 政策效果显现：减税降费、助企纾困等前期政策已初见成效，单位费用下降，企业营收利润率提高。
• 中游装备制造业复苏明显：在新能源汽车和医疗设备需求增长的带动下，中游装备制造业利润占比较1-2月上升1.7个百分点，成为利润增长的重要支撑。
• 物流运输不畅影响库存：疫情导致物流受阻，3月工业企业存货同比升至18.1%，被动补库特征显著。随着物流逐步恢复，库存有望加快消化。

关键信息

1-3月工业企业总体表现

• 规模以上工业企业营收同比增长12.7%，前值13.9%。
• 规模以上工业企业利润总额同比增长8.5%，前值5.0%。
• 1-3月工业企业营收利润率较去年同期下降0.39个百分点，但较1-2月降幅收窄。
• 每百元营业收入中的成本为84.07元，费用为8.09元，成本上升、费用下降趋势延续。

上中下游利润格局

• 上游利润占比为44.7%，中游为26.8%，下游为28.5%。
• 上游利润增长主要受国际大宗商品价格上涨影响，采矿业利润总额同比增长1.48倍，其中煤炭开采和洗选业增长1.89倍，石油和天然气开采业增长1.51倍。
• 中游装备制造业利润改善得益于新能源汽车和医疗设备需求上升。
• 下游利润受挤压，部分行业如制造业、水电热燃气供应业同比增速为负。

物流与库存情况

• 3月全国整车物流指数日均值同比下降2.6%，4月降至-26.9%。
• 3月工业企业存货同比升至18.1%，被动补库特征显著。
• 随着物流逐步恢复，企业将加快库存消化，向主动去库阶段过渡。

稳增长政策展望

• 稳增长政策加码，促消费、强基建等政策落地，有望支撑工业企业营收逐步企稳。
• 再贷款等结构性货币政策工具对制造业和疫情受损行业形成提振。
• 若疫情在5月控制，二季度或成为全年经济底部。

风险提示

• 国内疫情扩散超预期可能对经济造成更大冲击。
• 稳增长政策力度及效果可能不及预期，影响企业经营状况。

图表概览

• 图1：3月工业企业利润“量、价、利润率”表现
• 图2：2022年3月主要行业工业企业利润和工业增加值同比增速表现
• 图3：2022年3月主要行业工业企业利润和PPI同比增速表现
• 图4：上中下游累计利润格局变化趋势
• 图5：采矿业利润高位运行
• 图6：国内外动力煤现货价格倒挂趋势加剧
• 图7：上中下游企业利润增速对比
• 图8：整车货运流量指数月均值及同比增速
• 图9：3月工业企业产成品存货被动高位上行

结论

总体来看，尽管外部输入性通胀压力和疫情对工业生产造成一定影响，但工业企业利润在政策支持和部分行业需求回升的带动下保持平稳增长，中游装备制造行业表现尤为积极，释放出经济复苏的积极信号。未来随着稳增长政策的进一步落实和物流状况的改善，工业企业营收有望逐步企稳。