20220427-国海证券-2022年1-3月工业企业利润数据点评_工业企业利润增速边际回升_8页_804kb

报告摘要

2022年4月27日策略研究总结

核心内容

2022年4月27日发布的策略研究报告，主要围绕工业企业利润数据及行业走势分析展开，重点分析了2022年1-3月工业企业利润增长情况、行业利润分配结构变化以及库存变动趋势。报告由国海证券研究所的胡国鹏与袁稻雨共同撰写，结合政策、市场与行业数据，提出当前市场处于磨底阶段，价值投资策略可能更具优势。

主要观点

工业企业利润边际回升：2022年1-3月，全国规模以上工业企业利润同比增长8.5%，较1-2月回升3.5个百分点。3月单月利润同比增速由5.0%回升至12.2%，显示出一定的复苏迹象。
营收增速回落，成本压力仍存：1-3月营收同比增速为12.7%，低于1-2月1.2个百分点。费用和成本仍处于较高水平，但政策支持使费用项有所回落。
利润率环比改善：整体营收利润率从1-2月的水平有所提升，达到6.3%，但仍未恢复至去年同期水平。
行业利润分配不均：上游行业利润占比仍较高，为29.3%，但部分细分行业如煤炭开采业利润占比下降。中游制造与公用事业利润占比小幅回升，其中设备制造业和电气机械行业表现突出。
中下游制造业盈利修复：运输设备、电气机械和电子设备等中游制造行业利润增速明显提升，而消费品制造业中，家具制造、造纸业和纺织服装等行业利润改善幅度较大。
“被动补库存”特征显现：3月工业企业产成品存货同比增长18.1%，显示被动补库存迹象，但受疫情影响，产销衔接水平下降，库存仍处于近10年高位。
未来展望：随着疫情逐步缓解，工业企业去库存意愿或将增强，但外部输入性通胀和疫情反复仍是压制盈利的主要因素。当前市场处于磨底阶段，价值投资可能更具吸引力。

关键信息

利润增速：
- 1-3月：工业企业利润同比增长8.5%
- 3月：利润同比增速由5.0%回升至12.2%
- 1-3月采矿业利润增速为147.8%，制造业为-2.1%，公用事业为30.3%
行业表现：
- 上游行业：煤炭开采业利润占比下降，石油和天然气开采业、有色金属矿采选业利润占比上升
- 中游制造：通用设备制造业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业利润占比提升
- 下游消费品：家具制造、造纸业、纺织服装等行业利润改善，但酒饮料、食品制造等行业利润下滑
- 公用事业：电力、热力生产和供应业利润占比显著提升
库存情况：
- 3月工业企业阶段性呈现“被动补库存”特征
- 当前工业企业名义库存水平处于近10年高位
政策影响：
- 新老基建加速发力
- 减税降费、助企纾困等政策对工业企业利润形成支撑
风险提示：
- 流动性收紧超预期
- 经济失速下行
- 疫情超预期恶化

行业投资建议

推荐行业：设备制造业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业、专用设备制造业等中游制造行业
中性行业：制造业、原材料加工业、部分消费品制造行业
回避行业：受疫情冲击较大的轻工制造业、农副产品加工业、医药制造业等

策略研究小组介绍

胡国鹏：副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，擅长经济形势分析与市场趋势研判。
袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
其他成员：陈婉好、于方波、陈鑫宇、崔莹等分析师分别侧重行业比较、消费板块研究、流动性与投资者分析、专题研究等领域。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300
- 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上