20220328-西部证券-2022年2月工业企业利润分析_通胀导致行业利润格局再度恶化_10页_719kb

2022年2月工业企业利润分析总结

核心内容

2022年1至2月，规模以上工业企业营业收入同比增长13.9%，利润总额同比增长5%，营业成本同比增长15%，毛利率稳定在16.1%，营收利润率由5.4%上升至6%。整体来看，工业企业利润格局受到高通胀影响，出现明显分化。

主要观点

1. 利润格局分化

• 采矿业：受益于大宗商品价格上涨，利润增速显著提升，毛利率由31.5%上升至38%，营收利润率由7.3%大幅上升至24.5%。
• 电力行业：毛利率由负转正，从-5.9%上升至2.8%，但整体仍处于亏损状态。
• 制造业：利润承压，毛利率由16.5%下降至15.7%，营收利润率由6.3%下降至5.2%，部分细分行业如化纤、燃料加工继续亏损。
• 钢铁行业：利润亏损最大，受需求低迷和钢价下降影响。

2. 高新技术制造业利润下滑

• 计算机行业：利润总额同比增速由104.5%大幅回落至-7.3%，营收利润率由9.1%降至3.5%，创2020年3月以来新低。
• 医药行业：利润总额同比增速由140%大幅回落至-17.6%，营收利润率由27.2%降至15.9%，为2021年4月以来最低。

3. 大消费行业表现

• 量与价：工业增加值显著提升，社零数据超预期，春节与冬奥拉动消费。
• 利润率：普遍下降，仅有烟草和酒饮料精制茶行业毛利率及营收利润率环比上涨，反映完全竞争环境下成本难以转移。

4. 周期品行业利润下降

• 行业影响：机械、交运、电力等行业利润增速普遍下降，成本上涨是主因。
• 工业增加值：多数行业有所提升，但利润率下滑明显，如金属制品业营收利润率由6.2%降至3.6%，仪器仪表由9.8%降至5.6%。

关键信息

• 行业利润分化：采矿业利润增长，制造业和电力行业利润承压。
• 政策影响：支小再贷款和减税降费政策推动工业企业负债规模边际扩张。
• 中小企业困境：私营工业企业利润转为亏损，融资需求增加但抗风险能力弱。
• 国企盈利改善：电力行业亏损缓解，国企利润同比增长16.7%。
• 大企业优势：大型企业议价能力较强，受成本影响较小。

分所有制表现

• 国有企业：利润同比增长16.7%，盈利增速由负转正。
• 私营企业：利润同比下降1.7%，融资需求增加但利润亏损。
• 股份制企业：利润同比增长9.4%，增速提升1.5个百分点。

分行业表现

• 资源品行业：采矿业利润显著增长，电力行业利润由大幅亏损改善，但仍未恢复。
• 高新技术制造业：计算机和医药行业利润大幅下滑。
• 大消费行业：量升价稳，但利润率普遍下降。
• 周期品行业：工业增加值增长，但利润率受成本压力影响明显。

风险提示

• 经济失速下滑：可能对工业企业利润造成进一步压力。
• 政策超预期宽松：可能对市场产生较大影响，需密切关注政策变化。

图表说明

• 图1：工业企业经营数据
• 图2：工业企业利润当月值（万元）
• 图3：制造业产品出厂价格与原材料购进价格差距扩大
• 图4：1至2月利润率环比回升
• 图5：工业企业负债规模边际扩张
• 图6：资源品行业盈利拆解
• 图7：成长行业盈利拆解
• 图8：大消费行业盈利拆解
• 图9：CPI环比明显回升
• 图10：周期行业盈利拆解
• 图11：工业企业分所有制利润表现
• 图12：私营工业企业贡献了融资规模的主要边际增量

总结

2022年1至2月，工业企业利润格局受到高通胀和疫情等因素影响，出现明显分化。采矿业和部分垄断行业利润增长，而制造业、电力行业及高新技术制造业利润承压。中小企业生存环境恶化，私营企业融资需求增加但利润亏损。政策对工业企业负债规模产生一定拉动，但短期内难以缓解利润压力。整体来看，行业利润格局变化显著，需关注后续政策和市场变化对各行业的影响。