20241015-交银国际证券-美团-W-03690.HK-利润增长趋势仍可持续_上调2025年利润预期及目标价_6页_391kb

美团（3690HK）研究报告核心分析（交银国际，2024年10月15日）

业绩预告

预计2024年第三季度总收入同比增长21%，略高于彭博/VisibleAlpha预期；净利润增长达98%至114亿元人民币，净利润率达123%，表现优于预期。收入增长主要来自本地商业（CLC）和新业务板块，其中餐饮外卖和闪购业务增长尤为突出。

核心业务表现

1. 本地商业（CLC）：收入预计同比增长20%，即时配送单量增长14%，收入和利润增速超过行业平均水平；到店酒旅收入增长20%，利润增速达32%。
2. 新业务：收入预计增长25%，尽管季度亏损有所收窄，但不确定性仍在。

长期展望

• 本地商业：2024-2025年收入增速分别为21%和18%，调整后运营利润增速预计为30%和27%。
• 到店酒旅：2024-2025年收入与调整后运营利润增速加速，利润率将恢复至35%。
• 新业务：预计2025年进一步收窄亏损，是中国增长的重要引擎。

投资建议与估值

• 评级：买入。
• 目标价调整：从136港元上调至228港元（上调幅度约70%），对应2025年5倍PEG（实际净利润增速预期25%）。
• 估值对比：当前市盈率25倍（2024年），低于行业平均。建议基于未来发展潜力配置。
• 核心逻辑：美团在中国内地即时零售及配送领域维持领先地位，外卖渗透率高但仍具需求空间；闪购虽面临竞争，但规模化和品类优势有助变现；本地商业竞争影响已可控；新业务和新市场扩张对利润贡献逐步显现

风险提示

• 市场竞争：闪购市场仍具不确定性；社区团购和海外扩张对利润短期压制。
• 市场风险：依赖宏观经济与消费环境变化。