20160112-西南证券-安科瑞-300286.SZ-LED业务剥离_轻装上阵_寻求转型升级_11页_1mb

安科瑞（300286）动态点评总结

核心内容

安科瑞是一家专注于智能电网用户端电力监控、电能管理、电气安全等系统解决方案的公司，近年来在转型升级方面表现出积极态势。公司通过剥离LED业务，专注于电力仪表和能源互联网平台的建设，以期实现更高的盈利能力和业务增长。

主要观点

• LED业务剥离：公司于2016年1月12日发布公告，拟以648万元出让上海嘉塘电子60%的股权。该业务自2013年收购以来未能带来预期的协同效应，销售额在2015年上半年下降超过50%，毛利率也大幅下滑，对整体盈利造成拖累。因此，公司决定剥离该业务，以轻装上阵，集中资源发展核心业务。

• 能源互联网布局：公司与武汉神库科技签署战略合作框架协议，共同推进信息领域核心技术产品的合作，重点在于构建智能安全能源互联平台。公司已搭建节能降耗能源平台，并在江阴本部应用，通过分项能耗计量装置和远程传输技术，实现重点建筑能耗在线监测和动态分析，为能源互联网的发展奠定基础。

• 业务转型：公司从单纯的产品销售向系统集成转型，通过强大的销售网络与用户对接，提升对用电行为的理解。电力仪表作为采集终端，与能耗平台形成软硬件结合，提升整体服务能力。

• 盈利预测：公司预计2015年、2016年和2017年每股收益分别为0.47元、0.69元和0.8元，目标价为28元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

业务结构

• 主营业务：电力监控产品、电能管理产品、电量传感器、电气安全产品。
• 收入占比：电力监控产品占45%，电能管理产品占29%。
• 毛利率：电力监控产品毛利率在60%以上，电能管理产品毛利率也在60%左右，LED照明毛利率较低，仅为25%左右，且在2015年下半年骤降至8.47%。

财务数据

盈利预测

风险提示

• LED业务剥离进展不及预期。
• 智能电网推进速度不达预期。

结论

公司通过剥离LED业务，集中资源发展电力仪表和能源互联网平台，有助于提升整体盈利能力和市场竞争力。未来，随着智能电网的发展和公司业务转型的推进，公司有望实现新的增长。首次覆盖给予“增持”评级。