20180921-中国银河-长春高新-000661.SZ-事件点评_建立合资公司_丰富单抗仿制药研发管线_6页_979kb

长春高新（000661.SZ）事件点评总结

核心内容

长春高新（000661.SZ）于2018年9月19日与冰岛公司Alvotech签署合作协议，设立中外合资企业，旨在将Alvotech的单抗仿制药研发项目引入中国市场并实现商业化。该合资公司的投资总额为2亿美元，其中长春高新出资1亿美元，占比50%；Alvotech以现金1000万美元和6项生物类似药技术许可权作价9000万美元出资，计划在未来5年内将技术全部转让给合资公司。

合资公司将在合同期限内在中国（不含港澳台）使用许可技术进行研发、生产、进口和销售合同产品，并确保该许可为独占性许可。此举有助于长春高新快速丰富其单抗仿制药研发管线，增强其在生物制药领域的竞争力。

主要观点

1. Alvotech的研发实力
   Alvotech专注于高品质生物类似药的研发与生产，目前有7个在研项目，其中阿达木单抗已进入I期临床，是其研发进展最快的产品。其技术许可权将为长春高新提供多个单抗仿制药项目，助力其拓展产品线。

2. 公司CEO的专业背景
   公司CEO Rasmus Rojkjaer拥有超过20年的生物药研发与管理经验，曾任职于Mylan和诺和诺德，具备丰富的行业资源与管理能力，有助于推动合资公司的顺利运营。

3. 长期发展战略
   合资公司旨在打造中国生物类似药领域的引领者，同时通过提供全球代工服务和创新生物药研发，推动公司国际化进程，打造国际生物产业平台。

4. 公司业务优势
   长春高新的核心业务——生长激素市场前景广阔，公司在该领域具有产品线最全、终端掌控能力最强、新适应症开拓最快、技术领先等优势。此外，疫苗业务即将进入新阶段，水痘疫苗开拓国际市场，狂犬疫苗通过工艺改造有望扭亏为盈。

关键信息

业务发展

• 生长激素：公司具备全方位优势，未来增长空间大。
• 疫苗业务：水痘疫苗国际化，狂犬疫苗有望实现盈利。
• 华康药业与房地产：业务稳定增长，为公司提供持续支撑。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为5529.20亿元、7026.17亿元、8768.54亿元。
• 净利润：预计2018-2020年分别为1006.72亿元、1319.00亿元、1700.39亿元。
• EPS：预计分别为5.92元、7.75元、10.00元。
• PE：预计分别为36.57倍、27.91倍、21.65倍。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 理由：合资公司有助于丰富单抗仿制药研发管线，提升公司长期业绩增长潜力。公司在国内生物药领域占据龙头地位，具备较强的市场竞争力和发展前景。

风险提示

• 新药研发不及预期：可能影响公司未来产品管线的拓展。
• 新产品市场推广不及预期：可能影响商业化进程和业绩增长。

附表简要说明

• 财务指标：显示公司近年来的财务增长趋势，净利润和EPS均呈上升态势，PE逐步下降，反映公司估值趋于合理。
• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，股东权益稳步增长，财务结构稳健。
• 现金流量表：经营性现金净流量增长显著，投资和筹资活动现金流变化反映公司战略调整与扩张。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月有望超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：李平祝、王晓琦
• 联系方式：
  • 李平祝：010-83574546 | lipingzhu@chinastock.com.cn
  • 王晓琦：010-66568589 | wangxiaoqi@chinastock.com.cn

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