20220910-粤开证券-_粤开宏观_力挽狂澜_地方财政的困境不自救_12页_1mb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师罗志恒撰写，主要聚焦于2022年中国地方财政面临的困境与应对策略。报告指出，地方财政收入持续下滑，支出压力增大，特别是在疫情防控和经济下行双重影响下，地方财政流动性风险上升。非税收入占比提升、债务融资、处置国有产权、乱罚款乱收费及设置账期等手段被广泛采用，但其可持续性和副作用不容忽视。报告强调，解决地方财政问题需从优化营商环境、推动财政税收体制改革、完善国家治理体系等方面入手。

主要观点

1. 地方财政增收节支手段及其影响

• 处置国有产权：部分地方政府通过处置闲置房产、矿业权、经营权等获得一次性收入，但存在不可持续性，且可能引发资源稀缺和资金空转问题。
• 紧缩财政：主动压减一般性支出，优先保障基本民生，如“三保”支出（保基本民生、保工资、保运转），但部分基本公共服务仍面临资金不足问题。
• 乱罚款乱收费：虽能短期缓解财政压力，但破坏市场公平竞争，削弱减税降费效果，中央已出台政策加以遏制。
• 设置账期：拖欠账款虽能缓解短期资金压力，但影响营商环境和市场信心。
• 债务融资：虽为“前门”合法举债，但债务到期高峰将至，需警惕偿债风险和系统性风险。

2. 地方财政困难的成因

• 收支矛盾加剧：2022年1-7月，全国地方财政收入同比下降7.6%，支出增长6.4%，自给率降至52.7%，为2010年以来新低。
• 中央与地方财政关系变化：大规模留抵退税政策对地方财政形成压力，中央下拨专项补助，但地方仍需承担9%的退税支出。
• 区域分化加剧：财政收入呈现“西升东降”趋势，西部资源大省如内蒙古、山西、新疆收入增长显著，而东部地区如上海、广东则呈负增长。
• 支出用途此消彼长：疫情防控、民生保障、经济复苏等多重支出目标交织，加剧财政负担。

3. 破解地方财政困境的对策

• 守住财政运行底线：确保“三保”支出优先，保障基本民生和政府运转。
• 优化营商环境：减少乱罚款乱收费，规范执法程序，增强市场信心。
• 推动财政税收体制改革：明确政府与市场关系，合理划分事权，调整分税机制；结构性减税与结构性增税并行，降低企业负担，提高资源税、环保税等税率，适时推出房地产税。

关键信息

• 地方财政收入：2022年1-7月全国地方级财政收入同比下降7.6%，非税收入占比显著上升。
• 非税收入：成为地方政府弥补收支缺口的重要来源，部分省份非税收入同比增长超过100%。
• 债务杠杆率：2021年全国政府债务杠杆率上升至47%，地方债务增长迅速，2022年6月末达34.75万亿元。
• 财政自给率：1-7月多数省份财政自给率低于上年同期，显示地方财政压力加剧。
• 土地出让收入：受土地市场低迷影响，地方土地出让收入同比大幅下降，成为地方财政收入的重要制约因素。
• 政策建议：中央需进一步推动财税改革，完善国家治理体系，同时加强地方财政监管，避免“涸泽而渔”式做法。

风险提示

• 地方财政形势可能超预期变化；
• 财税改革力度可能不及预期；
• 城投债偿债风险加剧；
• 拖欠账款可能影响市场信心。

图表目录摘要

• 图表1：税收收入占比降至低位；
• 图表2：多数省份非税收入占比提升；
• 图表3：部分省份税收与非税收入增速差异；
• 图表4：全国政府债务杠杆率上升至47%；
• 图表5：2022年上半年地方政府债务余额达34.75万亿元；
• 图表6：多数省份财政自给率低于上年同期；
• 图表7：地方国有土地使用权出让收入低迷；
• 图表8：部分省份财政收入增速分化。

分析师信息

• 罗志恒：粤开证券首席经济学家兼研究院院长，执业编号：S0300520110001；
• 联系方式：电话：010-83755580；邮箱：luozhiheng@ykzq.com。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于12个月内股价相对沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持；
• 行业投资评级：基于12个月内行业指数相对沪深300指数的涨幅，分为增持、中性、减持。

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