> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【粤开宏观】理性看待“股权财政”总结 ## 核心内容 本文围绕“股权财政”这一概念展开分析，探讨其在当前中国财政体系中的适用性及推广难度，并提出解决地方财政困难的对策建议。作者认为，股权财政并非简单的土地财政替代，其在理论和实践中均存在较大挑战，需理性看待并审慎推进。 ## 主要观点 ### 一、如何理性看待“股权财政”？ 1. **理论基础薄弱** 股权财政的理论基础尚不成熟，政府主要通过政治权力、信用和所有权获取收入，而土地财政本身就是一种基于产权的收入形式，因此股权财政替代土地财政在逻辑上并不成立。 2. **存在风险偏好矛盾** 政府引导基金孵化产业的模式虽具设想价值，但财政资金本身具有低风险偏好特征，而科技产业具有高度不确定性，两者之间存在根本矛盾。需建立尽职免责、国资考核等制度来应对可能的亏损。 3. **角色定位需明确** 政府引导基金应作为“耐心资本”，专注于投早投小投硬科技、基础研究等高风险高回报领域，而真正盈利应让利给市场主体，以激发社会资本活力。 4. **因地制宜推广** 不同城市在行政级别、资源禀赋、治理能力等方面存在差异，不能简单推广“股权财政”模式，需结合本地实际情况制定政策，避免资源浪费与政策失效。 ### 二、解决地方财政困难的对策建议 #### 对地方政府 - **短期：加大资产盘活力度** 资产盘活需制度支持，包括资产清查、产权修复、尽职免责、考核激励等，否则易陷入单一卖资产的不可持续模式。 - **长期：推动城投转型与税基重塑** 地方政府应推动城投公司转型，发展特色产业，打造良好营商环境，而非依赖税收优惠或补贴吸引产业。 #### 对中央政府 - **短期：增加转移支付支持** 增加均衡性转移支付的比重，提高地方政府可支配财力，帮助其度过房地产调整、债务化解和新旧动能转换的关键阶段。 - **中长期：推进三大改革** 1. **财政体制改革**：上移事权和支出责任，减少地方政府负担，避免其成为无限责任政府。 2. **税制改革**：构建适配人工智能时代的税制，应对分配极化与供需失衡问题，稳定宏观税负，扩大消费税范围，提高环保税和资源税税率，研究遗产税和赠与税。 3. **公用事业价格改革**：减少低效财政补贴，推行明补机制，减轻财政压力。 ## 关键信息 - **股权财政**并非土地财政的替代，而是基于产权的财政收入形式，其推广需结合地方实际。 - **制度支持**是推动资产盘活和引导基金有效运作的前提。 - **地方财政**困难需通过自身转型与中央支持共同解决。 - **中央政府**应通过财政、税收、价格三方面改革，缓解地方财政压力，推动财政体系可持续发展。 ## 风险提示 - 宏观政策存在超预期变动风险； - 外部冲击可能对财政状况产生重大影响。 ## 附：分析师简介 - **罗志恒**，粤开证券副总裁、首席经济学家、研究院院长，执业编号：S0300520110001。 ## 与公司有关的信息披露 - 粤开证券具备证券投资咨询业务资格，许可证编号：10485001。 ## 投资评级说明 - 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 - 股票投资评级以12个月内股价相对沪深300指数的涨幅为基准。 - 行业投资评级以12个月内行业指数相对沪深300指数的涨幅为基准。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议； - 投资者应自主决策并承担相应风险； - 报告版权归属粤开证券，未经授权不得使用或传播。 ## 联系方式 - **广州市黄埔区科学大道60号开发区控股中心19、22、23层** - **北京市西城区广安门外大街377号** - **网址：www.ykzq.com**