20181114-西南证券-信贷数据_实体融资继续急剧收缩_信用投放亟待改善_5页_854kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2018年10月中国宏观经济数据，重点指出实体经济融资持续收缩，信用投放未能有效改善，同时货币政策传导机制存在障碍。此外，货币供应增速放缓、财政收入下降对经济活动形成抑制，整体经济环境呈现下行压力。

主要观点

1. 信贷与社融数据疲软

• 新增信贷：10月新增人民币贷款6970亿元，同比多增338亿元，但低于预期。
• 票据融资：成为信贷回升的主要动力，10月票据融资1064亿元，同比多增1442亿元。
• 企业中长期贷款：新增1429亿元，同比少增937亿元，显示实体经济融资依然疲弱。
• 居民中长期贷款：基本与去年同期持平，但受房地产需求回落影响，增速预计放缓。
• 社会融资规模（社融）：10月社融总量7288亿元，同比少增4761亿元，显示信用收缩趋势加剧。
• 表外融资：信托贷款和委托贷款分别减少1273亿元和949亿元，同比多减2292亿元和992亿元，表明金融体系流动性显著下降。

2. 货币供应增速放缓

• M2增速：10月同比增长8.0%，较上月下降0.3个百分点，触及历史低位。
• M1增速：继续放缓至2.7%，显示企业现金状况恶化，经济活动趋弱。

3. 财政收入下降影响支出

• 财政收入：10月同比下跌3.1%，增速较上月下降5.1个百分点，主要因减税政策。
• 个人所得税：同比增速下降13.8个百分点至7.0%。
• 财政支出：同比增长8.2%，增速较上月放缓3.5个百分点，显示财政扩张空间受限。

4. 经济活动减弱

• 工业增加值：真实增速持续下滑，显示制造业投资和产出疲软。
• 固定资产投资：累积名义增速下降，反映投资意愿不足。
• 消费零售：名义增速放缓，显示内需疲弱。
• 进出口：出口增速回落，进口增速波动，贸易顺差有所下降。

5. 货币政策传导不畅

• 尽管央行实施宽松政策，但信贷与社融数据并未显著改善，表明货币政策未能有效传导至实体经济。
• 金融机构因监管约束和资本金不足，资金投放能力受限。

6. 未来展望

• 宽松政策预期：预计未来货币政策将显著宽松，引导金融机构增加对民营企业的信贷投放。
• 监管缓和：监管力度可能减轻，以提升金融机构的货币创造能力。
• 经济下行压力：信贷社融收缩加剧了经济下行压力，需政策进一步发力以稳定增长。

关键信息

• 信贷结构：票据融资推动信贷回升，但企业中长期贷款仍大幅收缩。
• 社融收缩：表外融资剧烈收缩，地方债发行放缓，进一步拖累社融增长。
• 货币供应：M2和M1增速均放缓，反映企业流动性紧张和经济活动减弱。
• 财政政策：财政收入下降制约了财政支出的扩张，不利于经济刺激。
• 政策建议：需加强结构性宽松政策，提升信用投放能力，缓解实体融资紧张。

数据来源与图表说明

• 图表1：企业和居民贷款继续收缩
• 图表2：社融存量增速下降
• 图表3：表外流动性继续显著收缩
• 图表4：信托委托贷款等表外融资继续明显收缩
• 图表5：M1增速走弱显示经济活动放缓
• 图表6：财政收入增速放缓，拖累财政支出

相关研究与分析

• 报告引用了多项相关研究，强调结构性政策的重要性，以及未来可能出台支持民企融资的政策。
• 提到汇率波动、存款准备金率调整等宏观因素对经济的影响。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、回避
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，数据来源合法合规。
• 报告内容基于分析师专业判断，不构成投资建议。
• 报告仅供专业投资者使用，未经授权不得复制或发布。

联系方式

• 分析师：杨业伟

• 执业证号：S1250517050001

• 电话：010-57631229

• 邮箱：yyw@swsc.com.cn

• 西南证券研究发展中心

  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼，邮编200120
  • 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼，邮编100033
  • 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼，邮编400023
  • 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼，邮编518040

• 西南证券机构销售团队

  • 各区域销售经理联系方式详见表格。