20181113-国金证券-10月金融数据评论_信用收缩延续_但节奏正在放缓_2页_406kb

信用收缩延续，但节奏正在放缓

核心内容

2023年10月，中国金融数据呈现出信用收缩延续但节奏放缓的特征。M1同比增速降至2.7%，较前值4.0%明显下降；M2同比增速为8.0%，较前值8.3%略有回落。新增人民币贷款为6970亿元，环比减少6830亿元，较去年同期增加338亿元。新增社会融资规模为7288亿元，环比减少7200亿元，较去年同期多增506亿元。整体来看，信贷和社融数据均显示信用环境偏紧，但收缩力度有所减弱。

主要观点

1. 信贷数据表现

• 总量：10月新增信贷略好于去年同期，但受季节性因素影响，环比大幅下降。
• 结构：
  • 居民贷款：新增居民贷款5636亿元，环比减少1908亿元，但较去年同期多增1135亿元。其中，居民中长期贷款新增3730亿元，环比减少579亿元，较去年同期多增20亿元，显示房贷增速有所放缓。
  • 企业贷款：新增企业贷款1503亿元，环比减少5269亿元，较去年同期少增639亿元。企业短期贷款为-1134亿元，环比减少2232亿元，较去年同期少增1021亿元。企业中长期贷款新增1429亿元，环比减少2371亿元，较去年同期少增937亿元。
  • 非银金融机构贷款：新增非银金融机构贷款-268亿元，环比多减335亿元，较去年同期少增264亿元。

2. 社融数据表现

• 社融总量：新增社会融资规模7288亿元，环比减少7200亿元，较去年同期多增506亿元。
• 结构：
  • 表外融资：新增表外融资-2675亿元，环比少减216亿元，显示非标融资收缩节奏放缓。
  • 直接融资：新增直接融资1557亿元，环比增加798亿元，较去年同期少增526亿元。其中，企业债券融资新增1381亿元，环比增加894亿元，较去年同期少增101亿元；股票融资新增176亿元，环比减少96亿元，较去年同期少增425亿元。
  • 地方政府专项债：净融资868亿元，环比减少6521亿元，较去年同期少增447亿元。

3. M2数据表现

• M2同比：10月M2同比为8.0%，较前值8.3%略有下降，显示货币派生能力偏弱。
• 结构：
  • 居民存款：新增居民存款-3347亿元，环比减少16616亿元，同比增加4705亿元。
  • 非金融性公司存款：新增非金融性公司存款-6004亿元，环比减少9108亿元，同比减少6130亿元，拖累M2增速。
  • 财政存款：新增财政存款5819亿元，环比增加9292亿元，对M2形成拖累。

关键信息

• 信贷结构：企业融资走弱，短期化趋势延续；居民中长期贷款增速开始明显下降。
• 社融收缩：信用收缩延续，但非标融资拖累放缓，企业债融资有所回升。
• M2拖累：企业存款大幅减少和财政存款增加共同拖累M2同比增速。
• M1与M2对比：M1同比降幅高于M2，表明企业融资环境未明显改善，名义总需求存在下行压力。

风险提示

1. 货币政策过紧：可能导致名义利率上升，进而引发实际利率上行，对经济增长产生下行压力。
2. 金融去杠杆与货币政策趋紧叠加：进一步加剧政策层面对经济增长的压力。
3. 内外部需求下降：可能对经济产生叠加影响，需警惕经济下行风险。

总结

10月金融数据显示，信用收缩仍在继续，但节奏有所放缓。信贷结构持续走弱，企业融资需求疲软，居民中长期贷款增速下降。社融收缩幅度收窄，企业债融资回升，非标融资拖累减弱。M2同比增速下降，主要受企业存款减少和财政存款增加影响，M1同比降幅扩大，反映企业融资环境依然偏紧。未来信用收缩的节奏有望进一步缓解，但经济下行压力仍需警惕。