20171119-莫尼塔投资-10月金融数据简评_债市调整何时休__4页_854kb

债市调整何时休？总结

核心内容

本文主要分析了2017年10月中国金融数据的变化及其对债券市场的影响，指出尽管当月金融数据出现显著下滑，但整体金融对实体经济的支持力度仍保持良好，货币政策放松短期内难以实现，债券市场调整或将继续。

主要观点

• 10月信贷增长骤然减半，主要受房地产销售转负和信贷额度紧张影响，企业中长期贷款大幅下滑。
• 社融存量同比仍保持在13%的高位，表明金融体系对实体经济的支持力度未明显减弱。
• 财政存款超季节性大增，与财政支出同比转负相对应，反映央行公开市场操作主要是削峰填谷，而非宽松信号。
• M2同比降至新低8.8%，显示金融去杠杆持续推进，资金空转问题得到明显遏制。
• 尽管金融数据下滑，货币政策放松依然难期，债券市场的脆弱调整暂难画上休止符。

关键信息

1. 金融对实体支持力度不弱

• 10月新增社会融资1.04万亿元，环比减少近8000亿元，主要受信贷拖累。
• 直接融资和表外融资规模尚可，直接融资新增2109亿元，与上月基本持平；表外融资新增1074亿元，虽较季末有所回落，但非季末月份表现尚可。
• 社融存量同比增速保持高位，显示金融对实体经济的支持依然良好。
• 10月社融表现符合往年规律，在直接融资和表外融资的支持下，表现并不差。

2. 企业中长期贷款大幅下滑

• 新增人民币贷款6632亿元，环比减半，其中企业中长期贷款降至2366亿元，降幅显著。
• 居民贷款也明显回落，新增约4500亿元，其中中长期贷款3710亿元，创今年最低。
• 房地产销售转负，带动居民房贷收缩；同时，消费贷违规用于购房首付的监管也抑制了短期贷款增长。
• 10月企业中长期贷款降幅偏大，主要由于年内贷款投放进度较快，年底额度吃紧。
• 预计后续两月信贷增长仍处于低位，但12月季末冲量或带来信贷增量的回升。

3. 财政存款超季节性大增

• 10月新增人民币存款1.06万亿元，其中财政存款增加1.05万亿元，与财政支出同比转负相对应。
• 央行公开市场操作加码投放，主要是为了平衡资金供需，而非释放宽松信号。
• M2同比降至8.8%，为新低，金融机构各项存款余额同比也回落至9.1%。
• M2与存款余额增速差距拉大，反映金融去杠杆持续推进，资金空转问题明显改善。

结论

10月金融数据显著下滑，但主要受季节性因素和政策调控影响，而非货币政策转向。社融存量保持高位，表明金融体系对实体经济的支持仍较为稳固。企业中长期贷款和居民贷款的大幅回落，主要反映房地产市场疲软和信贷额度紧张，短期内难以扭转。财政存款的季节性大增进一步印证了央行操作的削峰填谷性质，而非宽松意图。因此，债券市场调整或将继续，货币政策放松仍需观望。