20181114-莫尼塔投资-10月金融数据点评_信贷腰斩_5页_718kb

信贷腰斩：10月金融数据深度分析总结

核心内容

2024年10月金融数据大幅低于预期，反映出当前中国经济面临较大的信用扩张压力。受季节性因素、地方专项债发行放缓及企业贷款收缩的共同影响，社融规模和信贷增长均出现显著下滑。这一现象不仅暴露了金融体系对表内信贷的过度依赖，也反映出企业融资环境的恶化与居民部门信贷的相对韧性。

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主要观点

1. 社融规模骤降，结构失衡

• 社融总量：10月新增社融仅为7288亿元，较上月下降1.44万亿元，创2016年8月以来新低。
• 社融增速：社融存量增速降至10.2%，较上月下降0.4个百分点。
• 结构特点：
  • 表内信贷仍是社融的主要来源，但其增速明显放缓。
  • 表外融资和股权融资持续承压，新增表外融资为-2675亿元。
  • 直接融资（债券+股票）表现分化，债券融资小幅回升，股票融资继续低迷。
  • 地方专项债、资产支持证券和贷款核销合计占比从45%降至21%，显示地方融资渠道受限。

2. 企业贷款收缩明显，票据冲量特征突出

• 新增人民币贷款：10月新增人民币贷款为6970亿元，较上月腰斩，为年内最低。
• 贷款结构：
  • 居民短期贷款虽下降，但仍强于季节性。
  • 居民中长期贷款大幅减少，受房地产调控影响。
  • 企业短期贷款、中长期贷款均大幅下滑，票据融资成为支撑信贷增长的主要力量。
• 信贷投向：银行对风险较高的企业中长期贷款保持谨慎，偏好相对安全的居民短期贷款和票据融资。

3. 存款增长疲软，货币供应收缩

• 新增存款：10月新增人民币存款仅3535亿元，明显弱于季节性。
• 存款结构：
  • 企业存款大幅减少，与企业贷款收缩相呼应。
  • 居民存款少降，财政存款减少与财政收入下滑相关。
  • 非银金融机构存款小幅增加，反映流动性环境有所改善。
• 货币供应：M2同比增速降至8%，M1增速进一步下滑至2.7%，与房地产销售降温密切相关。

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关键信息

• 季节性影响：10月通常是全年社融和贷款的次低点，但今年受地方专项债和表内融资高增影响，三季度社融表现较强，四季度则明显弱于季节性。
• 政策导向：央行正加大对民营企业的金融支持，优化企业贷款结构，减少对国企和地方政府融资平台的依赖。
• 未来展望：地方专项债或将在新社融口径下占据更重要的地位，预计明年将有所扩容。
• 风险因素：企业盈利走弱、不良压力上升、平台类信贷监管趋严及基建项目储备不足，共同抑制了企业贷款需求。

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图表说明

• 图表1：显示10月社融增长弱于季节性。
• 图表2：展示10月新增信贷大幅下滑。
• 图表3：反映10月新增信贷的季节性成分。
• 图表4：显示居民部门贷款呈现韧性。
• 图表5：揭示企业中长期贷款偏弱。
• 图表6：说明票据融资仍强于季节性。
• 图表7：显示企业存款明显弱于季节性。
• 图表8：展示M1与M2增速双双走低。

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