20181211-国金证券-11月金融数据评论_政府信用扩张部分对冲企业和居民信用收缩_2页_397kb

11月金融数据总结

核心内容概述

11月金融数据显示，整体信用环境仍处于收缩状态，但政府信用扩张在一定程度上对冲了企业和居民端的信用收缩。M2同比保持稳定，M1同比增速进一步下滑，反映出企业融资环境未明显改善。信贷结构未见明显优化，票据融资仍是信贷增量的主要来源，企业中长期贷款仍偏弱。社融规模同比收缩，但企业债融资有所回升，表外融资收缩幅度放缓。

主要观点

1. 信贷数据

• 总量：11月新增人民币贷款12500亿，环比多增5530亿，同比多增1300亿。
• 居民端：新增居民贷款6560亿，环比多增924亿，同比多增355亿；新增居民中长期贷款4391亿，环比多增661亿，同比多增213亿。
• 企业端：新增企业贷款5764亿，环比多增4261亿，同比多增538亿；其中短期贷款同比多减337亿，中长期贷款同比少增980亿。
• 非银金融机构：新增非银金融机构贷款277亿，环比多增446亿，同比多增446亿。

2. 社融数据

• 社融总量：新增社会融资规模15191亿，环比多增5159亿，同比多增872亿。
• 表外融资：新增表外融资-1904亿，环比少减771亿，同比多减3633亿，收缩幅度进一步收窄。
• 直接融资：新增直接融资3363亿，环比多增1806亿，同比多增1119亿；其中企业债融资同比多增2243亿，股票融资同比少增1124亿。
• 地方政府专项债：减少332亿，环比减少1200亿，同比减少2614亿。

3. M2数据

• M2同比：保持稳定在8.0%。
• 居民存款：新增7406亿，环比多增10753亿，同比多增5951亿，增幅高于去年同期。
• 企业存款：新增7335亿，环比多增13339亿，同比小幅转正。
• 财政存款：新增-6643亿，环比减少12462亿，同比减少6265亿，财政存款投放力度增强。
• 非银金融机构存款：新增3125亿，环比减少2171亿，同比少增1247亿。

关键信息

• 信贷结构未改善：企业中长期贷款持续偏弱，票据融资仍是主要增量来源，显示银行风险偏好下降，信贷短期化趋势明显。
• 财政发力迹象：财政存款减幅高于去年同期，结合10月财政支出增速8.17%，表明宽财政政策可能开始逐步发力。
• M1增速下滑：M1同比降至1.5%，显示企业活期存款增速下降，企业融资难度依然较大。
• 社融收缩放缓：尽管社融仍处于收缩状态，但表外融资收缩幅度明显放缓，企业债融资回升。
• 政策影响：货币政策短期过紧可能导致实际利率上行，对经济增长形成下行压力；金融去杠杆叠加货币政策趋紧，进一步加大政策层面对经济增长的压力。

风险提示

1. 货币政策短期过紧可能引发名义利率上升，从而导致实际利率上行，对经济增长形成下行压力。
2. 金融去杠杆与货币政策趋紧叠加，政策层面对经济增长的压力上升。
3. 内外部需求同时下降，可能对经济产生叠加影响。

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