20231213-国盛证券-宏观点评_信贷低于季节性_降准降息可能很快_3页_345kb

总结内容

总量数据

• 11月新增信贷109万亿，低于预期121万亿及季节性水平，同比少增；
• 新增社融245万亿，略高于季节性水平，同比多增4663亿；
• 存量社融增速抬升0.1个百分点至9.4%；
• M2同比10%，M1同比13%，M2月度下行0.3%，M1下行0.6个百分点至历史低位。

核心结论

• 当前经济修复基础尚不稳固，本质是需求-信心不足，内生动能偏弱；
• 居民短贷、中长贷均低于季节性；企业中长期贷款连续5个月同比少增；票据融资持续冲量。

政策预期

• 2024年货币政策基调偏扩张、刺激；
• 降准降息可能性增加，尤其反应到：
  1. 企业资金活化弱和低利率环境；
  2. 流动性依然偏紧，降准配合财政政策落地；
  3. 优先观察MLF操作、特殊再融资债、结构性工具落地等。

风险与关注点

• 政策力度、外部环境超预期变化；
• 特殊再融资债偿还和资金空转风险。