20250627-紫金天风-苯乙烯半年报_供应持续增加_26页_2mb

纯苯分析总结

1. 供需基本面：

• 进口量大幅增加（一季度因低价吸引，二季度因美亚套利窗口关闭，韩国纯苯转向中国）。
• 二季度已有四套装置投产，下半年供应压力持续上升。
• 下游需求疲软，己内酰胺 inventory 低位及苯乙烯需求逐步修复带来部分支撑。

2. 价格结构：

• 港口库存虽高但基差走弱，整体供过于求主导局面。
• 关税政策持续压制价格，纯苯价格在全球高位后进口反扑。

3. 价格展望：

• 供应过剩叠加需求端不明朗，价格低位运行。

苯乙烯分析总结

1. 供需基本面：

• 第二季度需求先抑后扬，夏季下游跟进较好，部分装置重启及新装置投产（共65万吨）支撑需求。
• 下游三S需求受关税影响仍偏弱，库存较高。

2. 价格结构：

• 港口库存偏低，基差强势，Back 结构预期持续。
• SM- BZ 价差高位，估值偏强，但需警惕累库带来的价差走弱。

3. 价格展望：

• 存在供需错配可能，但新增供应逐步兑现。欧美关税政策继续成为主导变量。

整体策略

• 纯苯：供需宽松难支撑苯乙烯价格，短期高空策略为主，关注进口政策变化。
• 苯乙烯：收益机会来源于远月价差套利或基差交易，但需警惕需求不及预期。

数据补充

• 纯苯进口量集中在二季度，装置重启后累库压力持续。
• 下游需求端分化明显，己内酰胺和苯酐潜在增量支撑有限。