20250602-华泰期货-聚烯烃月报_下游淡季来临_供应持续增量_26页_1mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容

当前聚烯烃市场处于供增需弱的格局，盘面价格创近年低位。国内与海外新增装置陆续投产，供应端压力增加，而下游需求持续疲软，进入传统消费淡季，工厂主要以刚需采购为主。此外，国际原油价格弱势运行，PDH制PP利润亏损，导致部分装置检修停产，PDH成本支撑松动。整体来看，市场面临供应增加与需求疲软的双重压力，价格承压。

主要观点

供应端

• 国内新增装置：预计6月埃克森美孚惠州、金诚石化、裕龙石化等新装置将陆续投产，带动聚烯烃供应增加。
• 国内存量装置检修：PE检修损失量同比处于高位，部分PDH装置重启，PDH制PP检修量有所减少。
• 海外新增装置：5月海外无装置投产，海外聚烯烃在建装置存在较多变数，推迟或成常态。
• 海外存量装置：6月海外PE与PP开工率小幅下调，LL进口窗口关闭，受关税政策影响，中国4月进口量提升。

需求端

• PE下游需求：农膜开工率继续下滑，包装膜需求未见明显提振，PE下游整体偏弱运行。
• PP下游需求：塑编开工率下降，BOPP开工率维持平稳，但出口订单承压，因海运费上涨。
• 整体需求：聚烯烃下游需求维持季节性淡季，预计逐步走弱。

库存与成本

• 生产企业库存：预计端午假期后库存将积累，去化速度偏慢。
• PDH成本支撑：因中美关税缓和，PDH成本支撑有所松动，但仍处亏损状态。
• 国际原油：弱势运行，对聚烯烃成本端形成压力。

关键信息

国内投产计划

• LDPE：惠州埃克森美孚50万吨/年装置计划于2025年6月投产。
• LLDPE & HDPE：山东新时代25万吨/年LLDPE、45万吨/年HDPE装置投产时间待定。
• PP：部分装置如镇海炼化4PP、利华益维远PDH装置计划于2025年12月投产。

国内检修计划

• PE检修量：同比处于高位，尤其是原油制PE装置。
• PDH制PP检修量：有所减少，部分装置重启。

产量数据

• 4月PE产量：264.3万吨，较2月减少2.7万吨。
  • LLDPE产量：117.3万吨，较3月减少7.4万吨。
  • HDPE产量：118.6万吨，较3月增加6.7万吨。
  • LDPE产量：28.4万吨，较3月减少2万吨。
• 4月PP产量：305.7万吨，较3月减少20万吨。
  • 拉丝产量：87.2万吨，较3月减少16.1万吨。
  • 均聚产量：189万吨，较3月减少10万吨。
  • 共聚产量：116万吨，较3月减少9万吨。

生产利润

• 原油制PE利润：284元/吨，尚可。
• 原油制PP利润：105元/吨，小幅盈利。
• PDH制PP利润：-277元/吨，亏损，部分装置检修停产。

开工率

• PE开工率：80.9%，较上月下降9.1%。
• PP开工率：83%，较上月下降0.2%。

非标价差

• LLDPE开工占比：33.4%，较上月减少5.4%。
• HDPE开工占比：35.9%，较上月减少3.7%。
• LDPE开工占比：9%，较上月增加0.5%。
• PP拉丝开工占比：28%，较上月减少0.4%。
• PP均聚注塑开工占比：16.6%，较上月增加1.6%。
• PP共聚注塑开工占比：15.7%，较上月下降3%。
• PP低融共聚-拉丝价差：震荡运行。

库存与订单

• PE下游农膜：原料库存天数8.5天，订单天数3.4天，季节性淡季。
• PE下游包装膜：原料库存天数8.2天，订单天数7.7天，需求疲软。
• PP下游BOPP：原料库存天数10.6天，成品库存天数9.8天，订单天数10.4天。
• PP下游塑编：原料库存天数7.8天，成品库存天数6.5天，订单天数8.2天。

策略建议

• 塑料：谨慎偏空。
• 聚烯烃：供增需弱，价格承压，建议关注供应增量与需求疲软的双重影响。
• PE：关注农膜与包装膜需求变化，以及库存累库压力。
• PP：关注成本端变化，尤其是PDH制PP利润修复情况。

图表与数据来源

• 图1 & 图2：LL与PP主力合约走势、基差与跨期。
• 图3-6：PE检修量分工艺分析。
• 图7-10：PP检修量与开工率分工艺分析。
• 图11-13：聚烯烃开工率与产量。
• 图14-17：PE月度产量分品种。
• 图18-22：PP月度产量分工艺。
• 图23-27：PE与PP生产利润及开工率。
• 图28-32：非标价差与开工占比。
• 图33-37：PP下游开工率与利润。
• 图38-43：PE与PP进口、出口及净进口量。
• 图44-52：LL与PP进口利润及价差。
• 图53-58：PE与PP下游开工率。
• 图59-68：PE与PP下游库存及订单情况。
• 图69-77：聚烯烃现实库存数据。

数据来源

• 国内数据：卓创资讯、隆众资讯、中国海关。
• 海外数据：华泰国恩产研创新基地、隆众资讯。
• 研究机构：华泰期货研究院。

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