20180827-长城证券-上海机场-600009.SH-半年报点评_业绩增速符合预期_免税落地提升空间_3页_868kb

上海机场（600009）投资分析总结

核心内容

上海机场（600009）于2018年8月27日发布半年报，业绩表现稳健，非航业务增长显著，成为公司主要增长动力。分析师罗江南首次对该公司进行覆盖，并给予“推荐”评级。

主要观点

• 业绩表现符合预期：2018年上半年，公司营业收入45.04亿元，同比增长15.57%；归母净利润20.22亿元，同比增长19.21%；扣非后归母净利润20.22亿元，同比增长19.11%。公司整体经营效益保持稳定增长。
• 非航业务快速增长：商业租赁业务收入19.00亿元，同比增长32.29%，成为公司业绩增长的主要来源。非航收入总体增长21.29%，显示公司业务结构正在向非航转型。
• 免税业务前景广阔：浦东机场免税店项目招标由日上免税中选，预计未来7年保底销售提成达410亿元，综合销售提成比例为42.5%。随着免税面积扩大至约1.7万平方米，免税收入有望大幅提升。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年净利润分别为42.38亿元、53.31亿元和56.34亿元，对应PE分别为25.94倍、20.62倍和19.52倍，显示公司估值持续下降，盈利预期稳步提升。
• 估值指标改善：公司PE、PB、EV/EBITDA等估值指标持续走低，反映市场对其未来盈利能力和成长空间的认可。

关键信息

股票数据

• 当前股价：57.06元
• 总市值：1,099.52亿元
• 流通市值：623.94亿元
• 总股本：192,696万股
• 流通股本：109,348万股
• 12个月最高/最低价：64.14/36.68元

营业数据

• 浦东机场飞机起降：25.08万架次，同比增长2.95%
• 旅客吞吐量：3669.29万人次，同比增长7.48%
• 货邮吞吐量：185.05万吨，同比增长1.84%
• 通航点：249个，其中国际及地区通航点131个

盈利预测（单位：亿元）

财务指标

• 毛利率：从45.1%提升至53.4%（2018E）
• 销售净利率：从42.7%提升至47.9%（2018E）
• ROE：从13.1%提升至15.5%（2018E）
• ROIC：从11.0%提升至14.9%（2018E）
• 资产负债率：从16.0%下降至6.3%（2020E）
• 流动比率：从2.60提升至7.37（2020E）

现金流情况

• 经营活动现金流：从2574.78百万提升至6397.07百万（2020E）
• 每股经营现金流：从1.17元提升至3.32元（2020E）

风险提示

• 非航业务增速不达预期
• 宏观经济下行可能拉低旅客吞吐量

投资评级说明

• 公司评级：推荐（首次）
• 行业评级：推荐
• 评级标准：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%～5%之间
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

研究员承诺与声明

• 分析师：罗江南（执业证书编号：S1070518060002）
• 研究报告承诺：分析师独立、客观地出具报告，未因报告内容获得任何报酬。
• 投资者适当性声明：本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
• 免责声明：本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，长城证券不承担由此产生的任何责任。

总结

上海机场（600009）作为机场板块标杆企业，凭借非航业务的快速增长和免税业务的潜在提升空间，展现出稳健增长与良好成长性。其盈利能力和财务指标持续优化，估值逐步走低，长期配置价值显著。首次覆盖给予“推荐”评级，未来6个月内预期股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间。