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上海机场（600009.SH）投资分析总结

公司概况

上海机场是中国首座双国际机场，统一经营管理浦东和虹桥两大机场，是世界级航空运营枢纽。公司主要业务涵盖航空服务和非航空服务，其中航空类服务包括国内和国际航空服务，非航空类服务包括商业租赁、场地设备租赁、能源转供及广告业务等。

市场数据

• 市场价格：28.27元
• 目标价格：35.00-40.00元
• 已上市流通A股：1,093.48百万股
• 总市值：54,475.12百万元
• 年内股价最高最低：39.76/18.18元
• 沪深300指数：3469.07
• 上证指数：3296.26

投资逻辑

1. 国际旅客吞吐量增长：2015年前三季度，国际旅客吞吐量同比增长18.9%，国内航线旅客吞吐量增长21.5%。公司国际航班起降比例高，具有更高利润率。
2. 高峰小时起降次数提升：四跑道投入运行后，高峰小时起降数从74架次提升至90架次，产能利用率达86%和72%，仍有提升空间。
3. 净利润增长：2015年前三季度净利润同比增长21.9%，EPS为1.00元。T1航站楼改造完成后，非航业务将有更大增长潜力。
4. 迪士尼带来的新增长：上海迪士尼2016年6月开园，预计年游客量达5000万人次，将显著提升公司客货运业务。

业绩表现

• 营业收入：2015年前三季度为47.20亿元，同比增长10.5%。
• 净利润：2015年前三季度为19.24亿元，同比增长21.9%。
• 每股收益：1.00元。
• 净利润增长率：2015年前三季度为21.92%，预计未来三年持续增长。
• 净资产收益率（ROE）：2015年前三季度为13.02%，持续提升。
• 每股经营性现金流：2015年前三季度为2.10元，现金流充裕。

估值与评级

• EPS预测：2015年为1.27元，2016年为1.53元，2017年为1.79元。
• PE倍数：2015年为22倍，2016年为19倍，2017年为16倍。
• 目标价格：38元，给予“买入”评级。

风险提示

• 外部经济不确定性：可能导致旅客需求不达预期。
• 运行管理难度增加：高峰时刻放量对机场运营提出更高要求。
• 油价下跌：可能影响航油投资收益。

机遇分析

• 出境游增长：2015年前三季度长三角出境游增长47.4%，上海地区增长68.35%，显示强劲的国际航空服务需求。
• 签证政策优化：多个国家简化签证流程，促进出境游增长。
• 非航业务增长：T1改造后商业面积和免税店数量增加，非航收入有望实现两位数增长。

投资建议

• 增持建议：鉴于公司业绩稳定增长，迪士尼开园带来的长期利好，建议增持上海机场。

附录数据摘要

• 损益表：2015年前三季度净利润为19.24亿元，同比增长21.92%。
• 现金流量表：2015年前三季度经营活动现金净流为4.052亿元。
• 资产负债表：2015年前三季度资产总计为26.667亿元，负债股东权益合计为26.667亿元。
• 比率分析：公司ROE和总资产收益率持续提升，管理能力与偿债能力良好。

总结

上海机场作为我国重要的国际机场，具备良好的长期竞争力和增长潜力。其国际旅客吞吐量和非航业务均表现出强劲的增长势头，尤其受益于上海迪士尼开园带来的客流提升。公司目前的产能未完全释放，未来有望实现更高的业务增长。尽管存在一定的经济和运营风险，但整体来看，上海机场具有较高的投资价值，给予“买入”评级，目标价格为38元。