20250703-中泰国际证券-中国水务-00855.HK-FY25供水主业符合预期_高分红政策料持续_7页_1mb

总结

报告内容：中国水务（855 HK）2025年7月3日

一、当前估值

1. 当前市价：6.02港元
2. 股东净利润（FY25）：同比下降29.9%至10.7亿元
3. 评级：增持
4. 目标价：6.80港元
5. 13.0%上升空间，对应9.0倍FY25年度预测市盈率

二、拟续亏损原因

1. 应收账款预期信贷亏损：5.0亿港元（主要涉及某房地产抵押借贷减值）
2. 接驳收入：同比下降23.2%至13.8亿元
3. 建设收入：同比下降35.4%至37.8亿元
4. 直饮水运营收入：同比增长7.2%（但逊预期）
5. 其他收益净额（不含利息）：增长98.3%（主要由投资物业重估增值和非核心业务出售收益贡献）

三、经营亮点

1. 供水主业稳健：售水量同比增长7.4%至15.0亿吨，供水运营收入同比增长6.5%
2. 水价调整预期：自2025年4月以来，四个供水项目获批上调水价（日供水能力合计67万吨）
3. 听证阶段项目：另有两个供水项目

四、资本开支变化

1. FY25年：资本开支同比降36.2%
2. FY26年：预计资本开支同比降41.2%，形成维持高分红的基础

五、盈利与股息

1. 预测FY26-27年盈利与利润预测下调：下调幅度分别为11.1%和10.3%
2. 预测FY26年每股股息维持0.28元（与2024年持平）
3. 预计FY26年分红比率约37.1%–37.2%

六、评级调整理由

1. 调整时间节点：自2025年7月2日（市价6.02港元）调整
2. 上行空间收窄，但维持潜在12.7%的价格调整空间

七、风险提示

1. 水质污染风险
2. 水价提升幅度/进度不及预期
3. 汇率风险和资本开支成本控制风险

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以上总结，可在中泰国际证券研究报告中查找。