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中国水务（855HK）FY24业绩分析及展望总结

核心业绩

2024年度（截至3月31日），中国水务归母净利润同比大跌174%至153亿港元，远低于中泰国际预测的191亿港元，主因包括：

原因一：供水运营收入下滑

• 供水运营收入同比降13%至331亿港元。
• 排除汇率波动后，供水量增长推升收入至301亿港元人民币，同比增长45%。

原因二：接驳费收入受楼市影响

• 高额利润的接驳费收入同比下降136%，主因地产市场低迷。

原因三：非核心业务倒退

• 石化贸易和房地产销售收入大幅下滑，分别为38.4亿港元和19亿港元。

其他亮点

• 管道直饮水业务整体增长314%，覆盖近千万人口，运营收入同比暴增725%，带动相关建设收入温和增长至127亿港元。

未来展望与调价预期

• 公司已申请超过20个供水项目调价，涉及产能约占总产能三分之一，但审批进度不明，预计最快FY26才全面落地。
• 管道直饮水业务倾向于平稳扩展，中泰预测FY25收入增长至216亿港元，FY26至288亿港元。

评级与目标价

• 维持“买入”评级，但下调FY25/26盈利预测和目标价至630港元，较现价517港元仍有约14%涨幅。

风险提示：

1. 水价上调低于预期；
2. 汇率波动影响；
3. 水源被污染风险。

关键数据

:

• 营收同比下降9.4%，归母净利润同比大跌174%。
• 毛利率呈下滑趋势，至37.1%。
• 每股股息增至34港元，股息率达6.6%。

总结

尽管公司面临行业挑战和短期盈利压力，管道直饮水及水价上调仍提供长期增长动力。中泰维持“买入”评级，关注政策支持与调价动能释放的时点。