20210819-国信证券-浙江自然-605080.SH-2021年中报点评_业绩成长性突出_户外赛道享受长期红利_6页_943kb

浙江自然（605080）2021年中报点评总结

核心内容

浙江自然（605080）在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，营收与净利润均实现超过40%的同比增长，体现出公司在户外运动领域的快速成长。公司专注于TPU复合面料的研发与生产，产品广泛应用于自动充气垫、防水箱包等高增长领域，并成功与迪卡侬签订战略合作伙伴协议，为未来拓展市场提供了重要支持。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年上半年，公司实现营收4.95亿元，同比增长44.72%；归母净利润1.37亿元，同比增长44.73%；扣非归母净利润1.32亿元，同比增长46.83%。二季度单季营收和净利润均保持良好增长。
• TPU产品持续放量：TPU产品销售金额达3.53亿元，同比增长48.55%，收入占比达71.3%，成为公司核心收入来源。自动充气垫增长46.03%，防水箱包增长97.96%，显示产品结构优化与市场拓展成效显著。
• 成本控制能力卓越：公司通过技术改进、自动化改造和原材料/汇率对冲等手段，有效应对了外部不利因素，毛利率维持在40.7%，毛利额同比增长42%，展现出较强的管理能力和盈利能力。
• 行业前景广阔：户外运动行业在国内外均呈现快速增长趋势。海外消费者需求稳定，国内消费者正处于消费习惯形成初期，具备巨大发展潜力。公司凭借在TPU面料、设计研发及客户资源方面的优势，有望持续受益于行业增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年净利润分别为2.2亿、3.0亿、3.9亿，对应PE分别为27.5x、20.1x、15.4x，业绩复合增长率达35%。公司具备长期成长潜力。

关键信息

财务数据概览

估值与财务指标

营运与现金流

风险提示

• 户外运动行业景气度低于预期；
• 公司品类扩张低于预期。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上）；
• 行业投资评级：超配（预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上）。

分析师承诺

分析师承诺报告内容基于合规数据和职业判断，保持客观公正，不受第三方影响。

总结

浙江自然在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于TPU产品的持续放量及海外客户的战略合作。公司通过技术改进、自动化改造和原材料对冲等手段，有效控制成本，毛利率保持稳定。随着户外运动行业的快速发展，公司有望在国内外市场中持续受益，长期成长性良好。因此，维持“买入”评级。