20221026-国信证券-浙江自然-605080.SH-出口与汇率短期冲击_期待长期成长兑现_6页_1mb

报告摘要

浙江自然（605080.SH）是一家深耕户外运动配件行业的公司，其业务涵盖多种户外产品，如车用充气床垫、水上用品等。公司2022年三季度业绩披露显示，尽管受到出口景气度和汇率波动的短期冲击，但其长期成长潜力仍被看好。

业绩表现：
2022年前三季度，公司实现营业收入8.03亿元，同比增长20.82%；归母净利润1.99亿元，同比增长8.84%；扣非净利润2.04亿元，同比增长19.40%。
2022年第三季度，营收同比下滑1.19%，归母净利润同比下滑45.44%，但扣非净利润同比增长2.67%。
毛利率37.1%，环比上升1.8个百分点，达到4Q21以来的高点，但同比略有下滑。
影响因素：
汇率波动对公司利润产生较大影响，尤其是三季度公允价值变动净收益为-1871万元。公司采取了套期保值措施，但汇率剧烈波动仍对财务表现形成拖累。
成长潜力：
公司在户外运动行业具有较强的竞争力，特别是在TPU复合面料技术、设计研发能力和制造成本控制方面。公司有望受益于国内外户外运动市场的持续增长，尤其是国内市场消费习惯的逐步形成。
投资建议：
维持“买入”评级，认为公司短期受外部因素影响，但长期成长空间明确。公司2022-2024年盈利预测从3.1亿、4.0亿、5.14亿下调至2.46亿、3.26亿、4.16亿，对应当前市值PE分别为19.6x、14.8x、11.6x。

盈利预测：
- 2022年：2.46亿
- 2023年：3.26亿
- 2024年：4.16亿
财务指标：
- 毛利率：37.1%（2022Q3）
- EBIT Margin：27.5%（2022E）
- ROE：14%（2022E）
- P/E：19.6x（2022E）
- P/B：2.7x（2022E）
- EV/EBITDA：16.4x（2022E）
行业前景：
- 海内外户外运动市场需求稳定，尤其是国内市场的快速增长。
- 公司产品具有广泛的应用场景和快速更新换代能力，有利于长期发展。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	2.10	2.17	2.43	3.22	4.11
每股净资产（元）	8.91	16.02	17.96	20.53	23.42
ROE	24%	14%	14%	16%	18%
毛利率	41%	39%	38%	38%	38%
EBIT Margin	33%	32%	28%	29%	29%
P/E	22.7	22.0	19.6	14.8	11.6
P/B	5.4	3.0	2.7	2.3	2.0
EV/EBITDA	18.4	17.3	16.4	12.6	10.2