20211027-国信证券-浙江自然-605080.SH-2021年三季报点评_高速增长逐季持续_继续看好户外赛道_6页_559kb

报告摘要

浙江自然（605080）在2021年三季报中表现出强劲的业绩增长，公司持续受益于户外运动行业的快速发展。分析师认为，公司具备良好的增长韧性与核心竞争力，维持“买入”评级。

业绩增长显著：2021年第三季度，公司实现营收1.70亿元，同比增长53.22%；归母净利润4569万元，同比增长39.35%；扣非归母净利润3886.30万元，同比增长53.23%。前三季度累计营收6.65亿元，同比增长46.8%；归母净利润1.83亿元，同比增长43.35%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长48.24%。
收入增长略超预期：公司一季度收入增长基于疫情低基数，后续季度恢复良好，第三季度增长略超市场预期。主要增长动力来自核心产品充气床垫。
毛利率略有下降：三季度毛利率为38.0%，环比下降2个百分点，主要受季节性因素和原材料价格上涨影响，但公司仍展现出优秀的成本控制能力。
行业前景广阔：户外运动行业发展迅速，公司凭借TPU复合面料技术优势，广泛应用于多种下游场景，具备较强的设计研发能力。海外市场成熟稳定，国内市场正处于快速增长阶段，长期发展潜力大。
盈利预测上调：分析师上调公司2021-2023年净利润预测至2.3亿、3.1亿与4.0亿元，对应当前股价PE分别为28.8倍、21.3倍与16.3倍，维持“买入”评级。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	P/E（倍）	P/B（倍）	EV/EBITDA
2021E	834	227.38	2.25	28.8	8.0	24.6
2022E	1130	308.20	3.05	21.3	6.4	18.1
2023E	1503	402.15	3.98	16.3	5.1	13.8

资产负债表：
- 2020年资产总计859百万元，2021E年资产总计1100百万元，2022E年1377百万元，2023E年1750百万元。
- 负债合计从2020年的184百万元增长至2023E年的465百万元，资产负债率逐步上升。
利润表：
- 营业收入从2020年的581百万元增长至2023E年的1503百万元。
- 归属于母公司净利润从2020年的160百万元增长至2023E年的402百万元。
关键财务指标：
- ROE：从2020年的24%提升至2023E年的31%。
- EBIT Margin：稳定在30%左右。
- 净利润增长率：从2020年的21%提升至2023E年的30%。
- 每股净资产：从2020年的6.68元增长至2023E年的12.71元。

分析师上调盈利预测，维持“买入”评级，认为公司具备核心竞争力，长期成长空间广阔。

分析师承诺报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

股票投资评级：
- 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
- 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
- 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
- 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级：
- 超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
- 中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
- 低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上