20220811-太平洋-浙江自然-605080.SH-中报点评_疫情等短期因素影响Q2业绩_维持全年高增长预测不变_5页_961kb

浙江自然（605080）总结

核心内容

浙江自然（605080）是一家专注于轻工制造文娱用品领域的公司，其业务主要围绕户外运动供应链展开。公司2022年半年报显示，上半年收入同比增长28.37%，达到6.36亿元；归母净利润同比增长26.89%，达到1.74亿元；扣非净利润同比增长24.33%，达到1.64亿元。尽管Q2受疫情和国际通胀影响，增速略低于预期，但公司认为这些是短期因素，全年业绩预测保持不变。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司上半年业绩增长显著，尽管Q2受外部环境影响，但整体仍维持较高增速，显示其较强的抗压能力。
• 内销市场表现突出：内销收入同比增长55.41%，显示出公司在国内市场拓展方面的成效。
• 外销增长稳定：外销收入同比增长28.1%，主要受益于产能释放和市场需求的恢复。
• 产品结构优化：枕头、坐垫等品类收入同比增长51.78%，表明海外市场疫后旅游复苏带动了相关产品销售。
• 盈利能力稳定：在原材料价格波动、汇率变化及人工成本上升的背景下，公司通过科学管理原材料采购和技术创新，保持了较高的净利率和毛利率。
• 研发与产能布局：公司加大研发投入，推动新材料、新工艺及自动化设备的发展，同时加快海外产能建设，包括越南和柬埔寨基地，为中长期增长提供支撑。
• 投资建议：公司基本面稳健，未来增长逻辑清晰，维持“买入”评级，并给出目标市值85亿至91亿元。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：63.97元
• 目标价：87元
• 总股本/流通：101/34百万股
• 总市值/流通：6,469/2,151百万元
• 12个月最高/最低：79.97/52.20元

盈利预测与估值

财务指标预测

营运指标

• 存货周转天数：93.31天（+11天），受疫情影响，但预计H2有所改善。
• 应收账款周转天数：51.31天（+2天），整体稳定。
• 存货结构：原材料同比增长61.56%，库存商品同比增长55.70%。

费用分析

• 销售费用率：1.17%（-1.30pct），主要因展会和业务招待费用减少。
• 管理费用率：3.86%（-0.04%），整体保持稳定。
• 财务费用率：2.30%（+0.15%），人民币汇率收益带来积极影响。
• 研发费用率：4%（+37.5%），显示公司对技术研发的重视。

风险提示

• 疫情风险：全球疫情可能对出口业务造成持续影响。
• 原材料与汇率波动：原材料价格和汇率波动可能对盈利造成压力。

长期增长逻辑

1. 客户端：与迪卡侬保持战略合作，未来有望提升在该体系内的市场份额，同时拓展其他客户。
2. 行业端：户外运动行业处于快速增长阶段，TPU材料替代PVC材料是长期趋势，有助于提升产品附加值和盈利能力。
3. 产能端：公司持续推进产能扩张，包括海外基地建设和自动化生产线改造，为中长期发展提供支撑。

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月内行业回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）。

联系方式

• 证券分析师：郭彬

  • 电话：18621965840
  • 邮箱：guobin@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190519090001

• 销售团队：

  • 全国销售总监：王均丽
  • 华北销售总监：成小勇
  • 华北销售：韦珂嘉、刘莹、董英杰、常新宇
  • 华东销售总监：陈辉弥
  • 华东销售副总监：梁金萍、秦娟娟
  • 华东销售总助：杨晶
  • 华东销售：郭瑜、徐丽闵、胡亦真、周许奕
  • 华南销售总监：张茜萍
  • 华南销售副总监：查方龙
  • 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯、李艳文、陈宇

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
• 许可证编号：13480000

重要声明

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