20250102-天风证券-浙江自然-605080.SH-股权激励目标超预期_新品类新客户成效显现_3页_720kb

浙江自然证券研究报告总结

投资评级

• 行业：轻工制造/文娱用品
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前股价：235元，目标价格未更新。

核心业务与战略

1. 股权激励计划：拟授予61名激励对象1285万股限制性股票，首次授予1,222万股，占股本总额的0.863%，价格10.6元/股。

   • 业绩目标：2025年净利润不低于27.5亿元，营收不低于139亿元；2026年净利润不低于37.4亿元，营收不低于200亿元。
   • 解锁条件：限售期分别为12个月和24个月，考核权重为收入（60%）和净利（40%）。

2. 产业发展规划：

   • 建立以TPU复合面料、熔接加工技术为核心的基础，以户外充气床垫为基础，逐步拓展至家用充气床垫、高级保温箱包、水上用品等领域。
   • 掌握TPU薄膜、聚氨酯发泡、熔接等关键技术，形成垂直一体化产业链，提升成本与质量优势。
   • 客户覆盖全球200多个品牌，包括户外运动品类、大型商超及新能源车企。

财务与盈利预测

经营调整

• 新能源汽车合作：与国内车企合作拓展“汽车露营”市场，提供设计和生产一站式服务。
• 股权激励调整盈利预测：
  • 2024-2026年归母净利润预期分别为18亿、27亿、37亿元（调整前分别为18/23/25亿元）；
  • EPS为1.3/1.92/2.61元/股，对应PE分别为18/12/9倍。

财务摘要

风险提示

1. 股权激励目标可能无法达成。
2. 客户订单或业绩考核不及预期。
3. 核心高管流失风险。

结论

公司凭借垂直一体化产业链优势、优质海外客户及新产品类拓展，预计未来业绩持续增长。分析师维持“增持”评级，目标PE逐步下降体现其长期投资价值，短期内虽受市盈率高企影响，中长期估值合理性突出。投资者需关注激励达成及订单执行情况。