20170505-浙商证券-信用周报_月初资金超预期紧张下债市持续调整_留意短端超调下的交易机会_12页_1mb

信用债市场周报总结（2017年5月2日-2017年5月7日）

核心内容

本报告回顾了2017年5月2日至5月7日期间信用债市场的一级发行、二级成交及收益率情况，并对市场走势进行了判断，提出了投资策略建议。

主要观点

一级市场发行

• 发行规模下降：上周信用债发行数量为61只，总发行规模达598.0亿元，较前一周减少577.6亿元。
• 净融资额负区间：净融资额降至-106.4亿元，其中短融发行规模下滑至308.4亿元，净融资额为-164.2亿元；中票发行规模上升至270.0亿元，净融资额回升86.8亿元。
• 行业分布：城投、钢铁和休闲服务行业发行增量居前，其中城投债发行人以地方国企和高评级为主。
• 发行种类：发行种类涵盖11只中票、13只短融、1只公司债和1只企业债。
• 发行取消情况：有26家企业取消或推迟发行，其中地方国企占比高。

二级市场成交

• 成交量下降：上周信用债总交易规模为2763亿元，较前一周减少26.7%。
• 分品种成交量：企业债、公司债、短融、中票成交量分别下降29.9%、13.3%、37.5%和11.3%。
• 分期限成交量：小于1年期限的成交量跌幅最大，达36%。
• 分评级成交量：A-1与AA等级成交量跌幅最大，分别为-40%和-34%。
• 市场活跃度：银行间市场成交量占主导，深交所成交量相对较少。

关键信息

利率债市场情况

• MLF未续作：央行未对到期的2300亿元MLF进行续作，净回笼2200亿元，体现流动性谨慎调节。
• 利率品收益率：各期限利率品收益率延续上行，DR007收于3.10%，GCO07收于3.22%。
• 国债收益率：1年期国债收益率升至3.39%，10年期国债收益率上行9.24个BP至3.56%，收益率曲线非常平坦。
• 市场预期：监管层守住金融风险底线，预计流动性收紧预期将边际回落，通胀快速上行概率小。
• 投资建议：短端交易价值显现，10年国债3.5-3.6%为重要阻力位，建议左侧进入做波段操作。

信用债市场情况

• 收益率变化：短端收益率上升至70%分位数，长端收益率达到45-64%区间。
• 信用利差：信用利差普遍收窄，短端收窄更多，1年期AAA、AA+、AA评级的中短票信用利差降至44-48%分位数附近。
• 期限利差：期限利差维持在18%-28%分位数，整体偏窄。
• 投资建议：中期看多信用利差收窄带来的配置机会，强周期行业利差位于历史高位，下行空间较大，建议关注信用资质较好的强周期行业个券；短期需留意有色行业受山东民企事件及5月到期赎回量影响，积极寻找个券错杀机会。

交易策略

• 利率债：短期可关注短端交易机会，中长期可考虑配置10年国债等长端债券。
• 信用债：短期可关注流动性边际改善的交易机会，中长期可关注强周期行业信用利差收窄带来的配置机会，尤其关注信用资质较好的个券。

风险提示

• 市场风险：信用债市场存在流动性风险及收益率波动风险。
• 政策风险：监管政策变化可能影响市场情绪及流动性。
• 利率风险：利率债收益率上行可能影响债券价格。

债券评级调整

• 主体评级调整：上周有2家主体评级上调，1家下调。
• 债项评级调整：1只债项评级上调。

总结

整体来看，信用债市场在流动性紧张和监管政策影响下持续调整，但短端交易机会显现，长端仍有配置价值。投资者应关注流动性边际改善及信用利差收窄带来的机会，尤其在强周期行业寻找优质个券进行配置。