20210322-财信证券-固定收益周报_利率债收益率整体下行_资金面维持平稳_12页_1mb

点评报告总结

核心观点

• 利率债收益率整体下行，资金面维持平稳。
• 周初因税期影响资金面略紧，但央行通过MLF等额续做和逆回购对冲操作，保持公开市场净投放为零。
• 税期过后，DR007回落至2.2%以下，显示货币政策中性取向。
• 周五中美高层战略对话引发避险情绪，带动利率显著下行。
• 基本面复苏态势未改，但下半年经济增长动能或不够强劲。
• 当前宏观政策稳字当头，债市利率上行压力仍未完全释放，但上行空间有限。
• 10年期国债收益率上行至3.4%具备较好的配置价值。

货币市场

• 央行公开市场净投放为零，资金面整体平稳。
• 本周逆回购投放500亿元，到期500亿元；MLF投放1000亿元，到期1000亿元。
• 资金利率环比小幅上行，DR001收于2.11%，周环比上行32.57bp；DR007收于2.18%，周环比上行6.87bp。

债券市场

利率债

• 国债收益率整体下行，国开债短端上行，长端下行，10Y-1Y国债期限利差收窄。
• 1年期国债收于2.64%，周环比下行0.12bp；10年期国债收于3.24%，周环比下行2.49bp。
• 1年期国开债收于2.76%，周环比上行3.51bp；10年期国开债收于3.64%，周环比下行2.24bp。
• 1年期与10年期国债期限利差收窄至59.69bp。
• 利率债总发行量环比下降30.50%，净供给量环比上升24.48%。
• 国债发行规模为1400亿元，净供给为699.90亿元。
• 地方政府债发行规模为914.66亿元，净供给为311.41亿元。
• 政策性金融债发行规模为1374.80亿元，净供给为1374.80亿元。

信用债

• 信用债收益率走势分化，中短票多数下行，城投债多数上行。
• 5年期AA+等级中短票收益率上行2.55bp；3年期AA+、AA等级及1年期AAA等级中短票收益率下行2.45bp。
• 1年期AA级城投债收益率下行3.35bp；5年期AA+级城投债收益率上行4.70bp。
• 信用利差整体走阔，中短票各期限各等级信用利差均走阔，其中5年期AA级走阔4.38bp。
• 城投债各期限各等级信用利差均走阔，其中3年期AAA级走阔4.77bp。
• 等级利差走势分化，中短票等级利差部分走阔，部分收窄；城投债等级利差多数走阔。
• 信用债发行量环比上升5.68%，净融资量环比下降45.42%。
• 产业债发行规模上升98.77%，净融资上升；城投债发行规模下降64.66%，净融资大幅下降。
• 除短期融资券外，其余券种发行规模均环比上升；除企业债和定向工具外，其余券种净融资量均环比下降。
• 评级调整情况：
  • 下调：美兰机场、三星财产保险（中国）、中原资管、九通基业、华夏幸福、亚太药业。
  • 上调：湖北云华文旅、南通产业控股。

风险提示

• 基本面变化大幅超预期。
• 全球通胀预期进一步抬升。
• 政策变化超预期。

附图说明

• 图1：本周央行公开市场净投放为零。
• 图2：本周存款类机构质押式回购加权利率环比上行。
• 图3：国债收益率曲线变化。
• 图4：国开债收益率曲线变化。
• 图5：主要期限国债收益率变化。
• 图6：主要国开债收益率曲线变化。
• 图7：利率债总发行量环比下降，净供给量环比上升。
• 图8：中债中短票收益率多数环比下行。
• 图9：中债城投债收益率多数环比上行。
• 图10：本周中短票信用利差走阔。
• 图11：本周城投债信用利差走阔。
• 图12：中短票各期限等级利差走势分化。
• 图13：城投债各期限等级利差走势分化。
• 图14：信用债发行量环比上升，净融资量环比下降。
• 图15：除短期融资券外，其余券种发行规模均环比上升；除企业债和定向工具外，其余券种净融资量均环比下降。
• 图16：本周评级调整情况（03.15—03.21）。
• 图17：本周公司债发行情况（03.15—03.21）。
• 图18：本周企业债发行情况（03.15—03.21）。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

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