20161011-第一创业-债市10月策略展望_楼市收紧利多债市情__波动或加大信用防风险_16页_1014kb

报告摘要

固定收益证券信用产品月报总结

核心内容

本报告为第一创业证券研究所发布的《信用产品月报》，主要分析2016年9月利率债与信用债市场的表现，并展望10月的市场走势与投资策略。报告指出，9月资金面经历两次紧张，但节后迅速缓解，市场情绪在房地产政策收紧的刺激下有所改善。同时，信用债市场出现分化，高评级品种表现优于中低评级品种，但整体信用利差处于低位，显示市场对信用债的配置需求依然旺盛。

主要观点

利率债市场表现：
- 9月资金面紧张，R001和R007在2.1%-2.69%之间波动，节后快速回落。
- 一级市场发行减少，但认购情绪未减，国债收益率在长端胶着，短端有所上行。
- 国开债长端收益率下行明显，超长期国债收益率整体下降，显示市场对长端利率债的偏好。
- 10月收益率整体向下，主因经济数据短期回暖，但中长期下行压力大，以及银行资产端转向债市。
信用债市场表现：
- 银行间市场中，短久期、高评级券种收益率回调，中低评级、长久期企业债表现较好。
- 交易所市场中，短久期、中低评级券种表现抢眼，基金公司对中低等级城投债持有量增加。
- 信用利差整体处于历史低位，显示市场对信用债的配置热情不减，但需警惕中低等级信用债利差扩大的风险。

关键信息

9月市场回顾

利率债：
- 央行9月净投放流动性6250亿元，资金面紧张担忧逐步消解。
- 国债收益率曲线呈现窄幅波动，长端国债收益率稳定，短端略有上升。
- 国开债收益率下行，长端表现突出，超长期国债收益率全线下行。
- 10Y与1Y国开债期限利差从95BP降至77BP。
信用债：
- 短融中票净融资额为-1021亿元，中票净融资额为624亿元。
- 信用利差普遍收窄，3-5Y信用利差降至历史最低，1Y中低等级信用债利差处于历史四分之一分位。
- 城投债收益率下行，中低等级城投债表现优于产业债。
- 企业债净融资额153亿元，5-7年中低评级企业债表现较好。

10月策略展望

利率债策略：
- 资金面紧张缓解，投资者情绪受房地产政策收紧影响，短期可把握2.65%-2.75%区间内的交易机会。
- 建议灵活运用衍生产品对冲风险，关注收益率曲线变化。
信用债策略：
- 一级市场认购情绪仍积极，中低等级信用债具备一定安全边际。
- 建议关注AA级左右的龙头企业券种，适当缩短久期，防范中长期信用品种在利率债收益率上升时的快速调整。

市场趋势与风险提示

市场趋势：
- 利率债市场在9月经历了波动，10月收益率继续下行，显示市场对中长期利率债的偏好。
- 信用债市场在配置资金推动下，整体利差收窄，中低等级券种表现优于高评级券种。
风险提示：
- 四季度需关注国际不确定性（如美联储加息、大选）、CPI上升以及央行维持资金面紧平衡的政策。
- 房地产政策收紧可能对中低等级信用债利差产生负面影响。

附表概览

附表1：9月成交活跃企业债统计，显示多只企业债收益率下行。
附表2：9月成交活跃公司债统计，部分公司债收益率变化显著。

总结

本报告综合分析了9月利率债与信用债市场的表现，指出资金面波动对市场的影响，以及配置资金在信用债市场的积极作用。对于10月的策略，建议投资者在利率债市场把握交易机会，同时在信用债市场注重风险防范，关注AA级企业债和中低等级券种的配置机会。报告还提醒投资者需关注四季度的国际不确定性、CPI上升及央行政策动向，以制定合理的投资策略。

展开完整摘要