深度报告-20210707-山西证券-轻工行业2021年中期策略_家具_内外兼修_造纸格局向好_看好下半年旺季表现_32页_2mb

轻工制造行业2021年中期策略总结

核心内容

2021年上半年，轻工制造行业整体表现稳健，涨幅位居全行业中位水平，当前板块估值仍处于历史低位，具备投资价值。其中，家具、造纸、文娱用品等子板块表现突出，而包装印刷和部分其他轻工制造子板块则相对平淡。分析师杨晶晶认为，2021年下半年轻工行业将延续消费回补行情，重点推荐家具、文娱用品和造纸三大板块。

主要观点

家具行业

• 内销回暖：随着地产竣工潮的到来和“金九银十”传统旺季临近，国内家具市场需求有望释放，叠加疫情后消费活力恢复，行业景气度提升。
• 外销高景气：美国等海外市场需求旺盛，家具出口持续增长，尤其在办公椅、功能家具等品类表现亮眼。预计2021全年家具出口将维持高景气度。
• 重点标的：推荐欧派家居、索菲亚、喜临门等龙头企业，其在内销和外销方面均具备较强的竞争力和增长潜力。

造纸行业

• 原材料成本上涨：废纸系原材料价格上涨显著，导致包装纸毛利收窄，中小纸厂面临较大压力，行业集中度有望提升。
• 浆纸系价格高位震荡：全球木浆价格持续上涨，国内纸价亦维持偏强走势，但纸厂利润仍处于盈亏边缘。龙头纸厂凭借成本优势和产能布局，盈利空间有望进一步释放。
• 重点标的：推荐中顺洁柔、山鹰国际等龙头企业，其在成本控制、产能扩张和市场占有率方面具有明显优势。

文娱用品行业

• 传统文具需求回升：9月开学季将迎来新一轮文具销售高峰，文化办公用品零售额已恢复至疫情前水平。
• 精品文创增长迅速：泡泡玛特上市并突破千亿市值，显示精品文创+IP模式具备强大变现能力，Z世代消费能力提升将推动该领域增长。
• 办公直销持续放量：晨光文具、齐心集团等办公直销平台中标大客户，订单充足。福利品、MRO等高毛利商品需求开始增长。
• 重点标的：推荐晨光文具、齐心集团等企业，其在IP运营和B2B直销方面表现突出。

关键信息

• 轻工板块表现：2021年1-6月，SW轻工制造指数上涨5.85%，跑赢沪深300指数5.61个百分点，涨幅排名第13位。板块市盈率为25.35X，处于历史低位。
• 子板块涨幅：其他轻工制造涨幅最高（+31.20%），其次是珠宝首饰（+16.60%）、造纸（+13.30%）、家具（+5.86%）、包装印刷（+3.80%）。
• 基金持股情况：轻工板块基金持股比例为2.98%，其中珠宝首饰、家具和文娱用品板块持股比例较高。
• 行业风险提示：包括宏观经济不及预期、地产调控趋严、疫情反复、原材料价格波动、国际贸易政策变化等。

重点标的推荐

图表目录摘要

• 图1-3：展示轻工制造板块及子板块市场表现和市盈率变化。
• 图4-27：呈现家具、造纸、文娱用品等子板块的营收、利润、库存及价格走势。
• 表1-6：汇总了轻工板块个股涨幅、重点企业业绩数据及办公直销中标情况。

结论

分析师对轻工制造行业维持“看好”评级，认为2021年下半年行业将受益于消费回补、地产竣工高峰及IP经济的持续发展，建议重点关注家具、文娱用品和造纸三大板块的龙头企业。