轻工行业2021年中期策略：家具“内外兼修”、造纸格局向好，看好下半年旺季表现-20210707-山西证券-32页_1mb

轻工制造行业2021年中期策略总结

核心内容

本报告分析了轻工制造行业在2021年上半年的表现及下半年的投资机会，重点关注家具、造纸和文娱用品三大子板块。整体来看，轻工板块表现优于沪深300指数，估值处于历史低位，具备投资价值。

主要观点

• 轻工板块整体表现：2021年初至今，SW轻工制造指数涨幅为5.85%，跑赢上证指数和沪深300指数，处于申万28个板块的中位水平，估值优势明显。
• 子板块表现分化：珠宝首饰、造纸、家具涨幅领先，分别跑赢沪深300指数16.36、13.06、5.62个百分点；文娱用品板块则出现下跌。
• 家具行业：受益于地产竣工潮和“金九银十”传统旺季，内销回暖；出口方面，海外疫情持续影响下，出口景气度有望延续全年。
• 造纸行业：原材料价格上涨压力加大，龙头纸厂凭借成本优势和海外产能布局，有望提升市场集中度和盈利能力。
• 文娱用品行业：受益于开学季和Z世代消费力提升，精品文创与IP合作推动销售增长；办公直销市场持续扩张，B2B订单增加。

关键信息

1. 2021上半年回顾

• 市场表现：SW轻工制造指数涨幅5.85%，跑赢沪深300指数5.61个百分点，排名申万28个板块第13位。
• 市盈率：目前SW轻工制造板块市盈率为25.35X，略高于近三年均值，但低于近五年均值，估值仍具吸引力。
• 子板块表现：其他轻工制造涨幅最高（+31.20%），其次是珠宝首饰（+16.60%）、造纸（+13.30%）、家具（+5.86%）和包装印刷（+3.80%）。

2. 家具行业分析

• 内销回暖：全国住宅竣工面积增速与新开工、施工面积增速逐步收敛，预计2021年全年住宅装修套数同比增长5.87%，净增加57.10万套。
• 出口景气度：2021年1-5月家具出口额同比增长64.90%，其中功能办公椅表现突出，出口额同比增长82.90%。
• 海外需求：美国新房销售和成屋销售持续走高，待售房屋库存下降，表明市场存在较大需求缺口。
• 重点标的：建议关注欧派家居、索菲亚、喜临门等家具龙头。

3. 造纸行业分析

• 原材料涨价压力：废纸价格同比上涨27.81%，推动纸价上涨，但包装纸毛利收窄，中小纸厂利润承压。
• 龙头优势：中顺洁柔、山鹰国际等龙头纸厂凭借成本优势和海外产能布局，有望提升市场份额。
• 浆价走势：预计下半年浆价高位震荡，文化纸和生活用纸集中度提升。
• 重点标的：建议关注中顺洁柔、山鹰国际等纸厂。

4. 文娱用品行业分析

• 传统文具销售：2021年5月文化办公用品零售额同比增长13.1%，预计9月开学季销售旺季。
• 精品文创增长：泡泡玛特上市成功，市值破千亿，精品文创与IP结合带来显著增长。
• 办公直销趋势：晨光文具、齐心集团等办公直销平台中标大客户，B2B订单充足，福利品、MRO需求增长。
• 重点标的：建议关注晨光文具、齐心集团等文娱用品企业。

投资建议

• 行业评级：对轻工制造行业维持“看好”评级。
• 家具板块：建议关注“金九银十”传统旺季，以及出口高景气度延续带来的增长机会。
• 造纸板块：建议关注龙头纸厂成本优势及海外产能布局带来的集中度提升和盈利增长。
• 文娱用品板块：建议关注精品文创与IP合作带来的销售增长，以及办公直销市场拓展带来的业绩提升。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 地产调控政策趋严
• 新冠肺炎疫情加剧
• 原材料价格波动
• 国际贸易政策变化
• 经销商管理风险
• 整装业务拓展不及预期
• 大宗业务回款风险

重点标的