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永辉超市2018年11月27日投资分析总结

核心内容概述

永辉超市于2018年11月26日发布公告，拟对永辉投资有限公司增资9.5亿元，以完善B2B业务板块。此次增资完成后，公司持股比例降至35%，但仍为第一大股东。永辉投资有限公司及其下属6家彩食鲜公司将不再纳入合并报表范围，公司对其长期股权投资由成本法转为权益法，预计会增加公司当期净利约1.3亿元。

主要观点与关键信息

B2B业务板块完善

• 增资背景：为完善B2B业务板块，引进更多专业人才，公司决定对永辉投资有限公司进行增资。
• 增资金额：9.5亿元。
• 股权结构：公司持股35%，高瓴舜盈持股30%，红杉彬盛持股15%，自然人股东持股20%。
• 会计处理变更：公司对其长期股权投资由成本法转为权益法，预计增加当期净利约1.3亿元。
• 合资公司变更：增资完成后，合资公司名称变更为“永辉彩食鲜有限公司”，继续持有福建、重庆、四川、安徽、北京、江苏子公司所有股权。

战略意义

• 业务协同：此次增资是公司完善B2B业务板块、与原有板块协同的战略举措。
• 云商发展：公司推动云商业务，通过ToB和ToC双管齐下，增强平台化能力。
• 整合赋能：公司通过合并管理云超一二集群，提升运营效率，实现降本增效，以应对行业竞争和挑战。

云超与云商发展

• 云超布局：公司已在全国布局云超板块，持续推动内外整合，以实现二次腾飞。
• 同业整合：公司积极推进同业整合，如入股红旗、中百，拟与百家、腾讯签署投资协议，向平台化衍进。
• 盈利潜力：若板块协同效应充分体现，公司有望降低成本，锁定毛利率，实现规模和盈利能力的逆势增长。

财务预测与估值

• 投资建议：公司维持“买入-A”评级，6个月目标价为9元。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别上调至0.14元/股、0.23元/股、0.32元/股。
• 财务指标：
  • 主营收入：预计2018年为71,481.4百万元，2020年达104,656.0百万元。
  • 净利润：预计2018年为1,343.6百万元，2020年达3,020.4百万元。
  • 毛利率：预计从20.2%提升至22.2%。
  • 净利润率：预计从2.5%提升至2.9%。
  • ROE：预计从6.3%提升至13.3%。
  • ROIC：预计从20.3%提升至35.5%。

风险提示

• 非上市公司门店选址壁垒：可能影响公司扩张。
• 区域竞争加剧：市场竞争可能对业绩产生压力。
• 低线城市新业态发展超预期：可能影响传统业务。
• 线下门店拓展不及预期：可能影响增长。
• 龙头合作不及预期：可能影响协同效应。
• 创新业务大幅拖累业绩：可能影响整体利润。
• CPI大幅下行风险：可能影响成本和毛利率。

股价与市场表现

• 当前股价：2018年11月26日为7.11元。
• 6个月目标价：9元。
• 投资评级：买入-A。
• 股价表现：1M升幅-7.54%，3M升幅2.36%，12M升幅-2.76%。

财务报表与指标

• 利润表：2018年预计净利润1,343.6百万元，营业利润972.8百万元。
• 资产负债表：预计2018年负债总额14,665.0百万元，资产负债率42.9%。
• 现金流量表：预计2018年经营活动产生现金流量2,716.7百万元。
• 财务指标：
  • 资产负债率：预计从34.6%提升至42.9%。
  • 流动比率：预计从2.05下降至1.53。
  • 速动比率：预计从1.51下降至1.01。
  • 利息保障倍数：预计从-19.18上升至14.61。

投资建议与评级

• 评级体系：买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 分析师声明：黄守宏声明，本人具有证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成对任何人的投资建议，亦不构成道义、责任和法律的依据。

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

联系方式

上海联系人

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公司信息

• 地址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
• 邮编：518026
• 地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
• 邮编：200080
• 地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
• 邮编：100034

数据来源

• Wind 资讯
• 安信证券研究中心预测

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总结

永辉超市通过增资9.5亿元完善B2B业务板块，推动云商发展，实现内外整合，以应对行业挑战和机遇。公司维持“买入-A”评级，目标价为9元。财务预测显示，公司未来三年盈利和规模有望持续增长，同时面临一定的风险因素。投资者应关注公司业务协同效应和市场表现，以做出合理的投资决策。