20181127-申万宏源-永辉超市-601933.SH-彩食鲜大规模增资_供应链服务能力有望进一步提升_3页_780kb

永辉超市 (601933) 详细总结

核心内容

永辉超市近期宣布对B2B业务彩食鲜进行大规模增资，将其转变为合资公司永辉彩食鲜有限公司，注册资本由5,000万元增至10亿元，新增9.5亿元。此次增资由永辉、高瓴舜盈、红杉彬盛、游达（自然人股东）共同完成，各方持股比例分别为35%、30%、15%、20%。增资将增强彩食鲜的供应链服务能力，推动其在B2B及B2B2C市场的进一步发展。

主要观点

• 彩食鲜业务潜力巨大：彩食鲜作为永辉的中央生鲜工厂，不仅服务永辉门店，还覆盖企事业单位、高等院校、部队食堂及酒店餐饮等行业，具备广泛的市场拓展空间。
• 外部资本注入增强实力：引入高瓴、红杉等知名投资机构，为彩食鲜提供充足资金支持，同时借助其在消费和生鲜领域的投资经验，提升供应链服务能力和市场竞争力。
• 员工持股机制优化激励：本次增资引入员工持股，有助于将员工利益与公司发展捆绑，提升团队积极性和业务增长潜力。
• 盈利预测与评级：公司维持“增持”评级，预计2018-2020年净利润分别为15.9亿、21.2亿、30.1亿元，对应PE分别为42倍、32倍、23倍。公司盈利能力有望在消化股权激励费用后显著回升。
• 财务表现稳健：公司营业收入持续增长，毛利率稳步提升，经营性利润增长显著，整体财务结构健康。

关键信息

市场数据（2018年11月26日）

• 收盘价：7.11元
• 一年内最高/最低价：12.32元 / 6.68元
• 市净率：3.6
• 息率（分红/股价）：2.11%
• 流通A股市值：56709百万元
• 上证指数/深证成指：2575.81 / 7615.91

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：1.96元
• 资产负债率：48.53%
• 总股本/流通A股（百万）：9570 / 7976
• 流通B股/H股：无

财务数据及盈利预测

费用及减值

• 销售费用：持续增长，2018年预计为10,949百万元
• 管理费用：2018年预计为2,761百万元
• 财务费用：为负值，2018年预计为-92百万元
• 资产减值损失：2018年预计为18百万元

投资收益及其他

• 投资收益：2018年预计为100百万元
• 公允价值变动收益：2018年预计为100百万元

营业外净收入

• 营业外收入减营业外支出，2018年预计为50百万元

经营性利润

• 经营性利润同比增长率：2018年预计为22.76%
• 经营性利润率：2018年预计为3.09%

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
• 基准指数：沪深300指数

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