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永辉超市（601933.SH）2018年11月19日公司快报总结

核心内容

永辉超市于2018年11月19日发布公告，宣布两项重要战略举措：

1. 云超一二集群合并管理：公司决定将云超一、二集群合并管理，任命李国为永辉超市执行副总裁兼云超总裁，以提升内部运营效率，实现资源整合。
2. 设立合资公司瑞德利零售营销服务（上海）有限公司：子公司富平云商与Advantage Solutions China Ltd.合作成立合资公司，专注于提供店内零售营销陈列和顾客体验式营销服务，如日常补货、理货、新店陈列、产品派样展示等。

主要观点

• 战略调整：通过合并云超一、二集群，公司旨在优化内部管理结构，提升整体运营效率，为未来的增长奠定基础。
• 外部合作：与Advantage Solutions China Ltd.合作设立合资公司，有助于拓展零售营销服务领域，增强公司在零售行业中的竞争力。
• 行业趋势：在行业外资退化、内资分化、双线融合的背景下，永辉超市凭借其生鲜差异化定位和高效的供应链管理，具备应对竞争的优势。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.13元、0.21元、0.30元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为9元。
• 投资建议：公司未来有望通过平台化衍进和整合赋能，实现降本增效，从而提升毛利率和盈利能力。

关键信息

合资公司信息

• 名称：瑞德利零售营销服务（上海）有限公司
• 主营业务：提供店内零售营销陈列服务和顾客体验式营销服务
• 持股比例：永辉持股57%，Advantage持股43%
• 董事会结构：永辉拥有3个董事会席位，Advantage拥有2个
• 管理层构成：董事长由永辉任命，CEO由永辉提名，CFO由Advantage提名
• 专家团队：双方共同组建专家团队，负责SAS和INTERACTION业务的运营及培训

财务预测

• 营收：预计2018-2020年分别为71,481.4百万元、86,492.5百万元、104,656.0百万元
• 净利润：预计2018-2020年分别为1,225.9百万元、1,989.6百万元、2,828.3百万元
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.13元、0.21元、0.30元
• 市盈率：预计2018-2020年分别为57.0倍、35.1倍、24.7倍
• 市净率：预计2018-2020年分别为3.6倍、3.5倍、3.4倍

风险提示

1. 非上市公司门店选址壁垒问题
2. 区域竞争加剧
3. 低线城市新业态发展超预期
4. 线下门店拓展不及预期
5. 龙头合作不及预期
6. 创新业务大幅拖累业绩
7. CPI大幅下行风险

财务指标

盈利能力

• 毛利率：预计2018-2020年分别为21.8%、22.0%、22.2%
• 净利润率：预计2018-2020年分别为1.7%、2.3%、2.7%
• ROE：预计2018-2020年分别为3.7%、8.3%、12.5%
• ROIC：预计2018-2020年分别为7.0%、19.1%、33.2%

运营效率

• 固定资产周转天数：预计2018-2020年分别为19天、16天、14天
• 流动资产周转天数：预计2018-2020年分别为107天、99天、94天
• 总资产周转天数：预计2018-2020年分别为169天、149天、136天
• 投资资本周转天数：预计2018-2020年分别为46天、33天、24天

偿债能力

• 资产负债率：预计2018-2020年分别为42.9%、48.0%、52.5%
• 流动比率：预计2018-2020年分别为1.53、1.43、1.35
• 速动比率：预计2018-2020年分别为1.01、0.97、0.91
• 利息保障倍数：预计2018-2020年分别为12.47、24.88、41.21

分红指标

• DPS（每股分红）：预计2018-2020年分别为0.10元、0.17元、0.24元
• 分红比率：预计2018-2020年分别为80.0%、83.4%、80.3%
• 股息收益率：预计2018-2020年分别为1.4%、2.4%、3.3%

投资评级

• 投资建议：买入-A
• 6个月目标价：9元
• 股价（2018-11-19）：7.17元
• 12个月价格区间：7.02/11.57元

联系信息

上海联系人

• 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
• 孟硕丰：021-35082788，mengsf@essence.com.cn
• 李栋：021-35082821，lidong1@essence.com.cn
• 侯海霞：021-35082870，houhx@essence.com.cn
• 林立：021-68766209，linli1@essence.com.cn
• 潘艳：021-35082957，panyan@essence.com.cn
• 刘恭懿：021-35082961，liugy@essence.com.cn
• 孟昊琳：021-35082963，menghl@essence.com.cn

北京联系人

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