深度报告-20221201-长城国瑞证券-利亚德-300296.SZ-显示领域龙头企业_Mini_Micro_LED成为增长新引擎_33页_9mb

利亚德公司总结

核心内容

利亚德（300296.SZ）是一家全球领先的LED显示应用行业企业，成立于1995年，2012年在深交所上市。公司以智能显示为核心，业务覆盖LED显示、文旅夜游及虚拟现实三大板块，其中智能显示业务占比超过80%。公司持续在LED显示技术领域进行创新，四次引领行业变革，并在小间距LED、Mini/MicroLED、虚拟现实（VR）等新兴领域占据领先地位。

主要观点

• 行业地位稳固：利亚德连续6年蝉联全球LED显示产品市占率第一，小间距和户内LED产品市占率第一。公司是全球LED显示应用行业的龙头企业。
• 技术领先与创新：利亚德在LED显示技术上不断突破，2022年推出“黑钻”系列MicroLED电视，MicroLED产品良率大幅提升，PCB基良率已达99.995%，半导体级良率迈向99.999%。
• Mini/MicroLED成为增长新引擎：随着技术进步和成本下降，MicroLED产品逐步进入商用市场，预计2024年中国MicroLED市场规模将达800亿元。公司布局Mini/MicroLED产业链，推动其产业化进程。
• 虚拟现实（VR）业务拓展：通过并购NP公司，获得全球领先的光学动作捕捉技术，拓展VR/AR业务，布局元宇宙产业链，覆盖虚拟现实、机器人、影视动画、教育教学等多个领域。
• 海外业务增长显著：2022年上半年境外营收同比增长37.59%，海外业务表现良好，公司产品覆盖全球高端、中端及下沉市场。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司EPS分别为0.33、0.41和0.52元，当前PE为17.77，未来有望持续增长。
• 股权激励与ESG管理：公司实施多次员工持股计划，激励员工超2000人次，激励资金规模近13.5亿元。公司践行ESG理念，积极承担社会责任。

关键信息

财务数据及预测

技术与产品

• 小间距LED：技术成熟，市场空间广阔，已覆盖80%室内小间距产品，2022年新签订单约3亿元。
• MicroLED：已实现量产，良率提升，产品覆盖高端消费电子市场，未来有望进入大众市场。
• MiniLED：技术较为成熟，成本优势明显，预计2024年全球市场规模将达23.2亿美元。
• 虚拟现实业务：以NP公司技术为核心，2022年上半年营收1.59亿元，同比增长13.63%。

业务布局

• 智能显示：营收占比最大，2021年营收68.99亿元，毛利率稳定在30%左右。
• 文旅夜游：受疫情影响较大，2022年上半年营收3.61亿元，同比下降49.72%。
• 虚拟现实：覆盖多个领域，包括影视、教育、医疗等，未来增长空间巨大。

风险提示

• MicroLED技术进展不及预期。
• 商誉减值风险。
• 下游需求不及预期。
• 新产品与项目推进不及预期。
• 市场竞争加剧。

总结

利亚德作为全球LED显示应用行业的龙头企业，凭借技术创新和多元化业务布局，持续引领行业发展。公司通过小间距LED和MicroLED技术的突破，打开新的增长空间，同时在虚拟现实领域布局元宇宙产业链，拓展应用场景。公司未来有望通过技术进步和成本下降，进一步扩大市场份额，提升盈利能力。