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利亚德 (300296.SZ) 2021年半年度报告总结

核心内容

利亚德（300296.SZ）作为全球LED显示行业龙头，2021年上半年实现营业收入36.01亿元，同比增长24.16%；归母净利润4.62亿元，同比减少3.23%。公司预计前三季度营业收入将增长至55亿~63亿元，同比增长22.58%~40.41%，净利润约4.9亿~5.7亿元，同比增长55.3%~80.66%。

主要观点

• 技术实力增强：公司持续加大研发投入，2021年上半年研发投入达1.54亿元，同比增长14.40%。MicroLED技术取得突破，P0.5以下玻璃基产品进入样品阶段，同时为消费电视及VR/AR产品开展技术储备。
• 市场领先地位：利亚德连续五年蝉联全球LED显示产品市占率第一，小间距、户内LED产品市占率第一。公司产品覆盖大间距、小间距、微间距显示，技术优势明显。
• MicroLED与MiniLED应用前景广阔：MicroLED在AR/VR和大尺寸显示器领域应用加速，预计2025年市场规模将达29亿美元。公司已建成全球首家MicroLED量产基地，产能达800KK/月，长沙工厂预计10月达产6000KK/月。
• 财务表现稳健：公司预计2021年至2023年收入分别为82.92亿元、106.97亿元、132.64亿元，归母净利润分别为8.1亿元、12.47亿元、14.83亿元。净利润率逐步提升，ROIC显著增长，显示公司盈利能力增强。
• 投资建议：安信证券给予公司“买入-A”首次评级，目标价为13.72元，预期未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

关键信息

产品与技术

• MicroLED：技术突破，表面均匀化技术取得进展，P0.5以下玻璃基产品进入样品阶段，为消费电视及VR/AR产品储备技术。
• MiniLED背光：LCM厚度2.2mm背光模组已可量产，2.0mm及以下模组已送样，处于行业领先水平。
• 专利布局：2020年新增145项LED显示专利，MicroLED专利新增32项，显示公司技术积累深厚。

市场地位

• 全球市占率：连续五年全球LED显示产品市占率第一，小间距和户内LED产品市占率第一。
• 生产基地：拥有北京、南方、湖南等10大生产基地，其中利晶MicroLED量产基地已投产，长沙工厂产能逐步释放。

财务表现

• 收入增长：2021年半年度收入36.01亿元，同比增长24.16%。
• 利润预测：预计2021年全年净利润8.1亿元，2022年12.47亿元，2023年14.83亿元。
• 盈利能力：净利润率由2020年的-14.7%提升至2021年的9.8%，ROIC由-10.8%提升至15.1%，预计2023年达24.2%。
• 现金流：公司经营性现金流预计2022年为2,066.4万元，2023年可能为-1,863.5万元，需关注资本支出与投资活动的影响。

风险提示

• 行业风险：行业景气度不及预期。
• 成本波动：原材料价格波动可能影响利润。
• 技术风险：技术更新或更迭可能带来竞争压力。
• 产能释放：产能释放不及预期可能影响市场拓展。

投资评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险）。

财务指标概览

总结

利亚德在LED显示领域保持领先优势，特别是在MicroLED和MiniLED技术上取得重要进展，产品结构不断优化，市场竞争力增强。尽管2020年受疫情影响净利润大幅下降，但2021年已实现扭亏为盈，且未来三年收入和利润均有望持续增长。公司具备较强的盈利能力，技术储备充足，未来增长潜力较大。在风险方面，需关注行业景气度、原材料价格波动及产能释放情况。整体来看，利亚德具备较高的投资价值，安信证券建议投资者“买入-A”。