20220416-安信证券-利亚德-300296.SZ-LED小间距显示龙头企业_Micro_LED打开新市场_5页_363kb

利亚德 (300296.SZ) 总结

核心内容

利亚德是LED显示领域的龙头企业，专注于LED小间距显示技术，并积极布局Micro LED市场，以开拓新的增长点。公司2021年年度报告显示，营业收入达88.52亿元，同比增长33.45%；归母净利润达6.11亿元，同比增长162.56%。公司2022年~2024年的收入和净利润预计持续增长，投资评级为“买入-A”，目标价为7.84元。

主要观点

LED市场表现

• 行业地位：利亚德连续5年蝉联全球LED显示产品市占率第一，小间距产品市占率第一，户内LED产品市占率第一。
• 技术发展：LED显示产品价格和稳定性同步提升，性价比达到最优时点。
• 市场扩展：LED产品在国内市场从高端市场逐步下沉至地级市、县级市，应用场景从政府扩展至商业。
• 新增需求：疫情推动视频会议一体机需求增长，户外LED3D屏成为新增长点。
• 创新产品：球形屏、天幕、地屏、透明屏、半球屏等创意显示屏不断涌现。

Micro LED进展

• 技术突破：公司于2020年7月发布全球首个40英寸2K（P0.4）MicroLED标准化商用显示产品。
• 产能建设：2020年10月利晶作为全球首个MicroLED大规模量产基地投产，预计2022年达产后产能将达到自发光模组1600KK/月。
• 当前产能：截至2021年底，利晶已实现800KK/月产能达产。
• 订单增长：2021年新增Micro订单达3.2亿元。
• 技术合作：与TCL华星合作开发全球首款75英寸P0.6氧化物AM直显MicroLED TV样品，同时开发全球首款AM玻璃基透明显示屏样品，代表LED显示技术的前沿方向。

原材料保障

• 应对缺货：2021年上半年LED行业上游零部件驱动IC及灯珠缺货严重，公司积极应对。
• 保量协议：与驱动IC供应商签署协议，保障2021年5月至2022年12月的供应；与LED灯珠供应商签署协议，保障2021年1月至2025年1月的供应。
• 价格锁定：供应商价格较市价下调，按需提货，提前锁定原材料供应，保障公司毛利率水平。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年为88.52亿元，2022E为109.28亿元，2023E为134.96亿元，2024E为166.01亿元。
• 净利润：2021年为6.11亿元，2022E为10.39亿元，2023E为12.44亿元，2024E为15.56亿元。
• 每股收益：2021年为0.24元，2022E为0.41元，2023E为0.49元，2024E为0.61元。
• 每股净资产：2021年为3.06元，2022E为3.52元，2023E为4.02元，2024E为4.64元。
• 市盈率：2021年为27.2倍，2022E为16.0倍，2023E为13.4倍，2024E为10.7倍。
• 市净率：2021年为2.1倍，2022E为1.9倍，2023E为1.6倍，2024E为1.4倍。
• 净利润率：2021年为6.9%，2022E为9.5%，2023E为9.2%，2024E为9.4%。
• ROIC：2021年为12.1%，2022E为18.2%，2023E为14.7%，2024E为22.8%。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为7.84元。
• 风险提示：行业景气度不及预期、扩产项目不及预期、市场开拓不及预期。

财务指标

• 成长性：营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率均呈上升趋势。
• 运营效率：固定资产周转天数、流动资产周转天数等指标持续优化。
• 偿债能力：资产负债率、流动比率、速动比率等指标稳定，利息保障倍数良好。
• 分红指标：分红比率和股息收益率较低，但公司具备良好的盈利能力和现金流。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险）。

总结

利亚德在LED显示市场中占据领先地位，技术实力雄厚，产品应用广泛。公司通过Micro LED技术的突破和产能建设，为未来增长开辟新路径。同时，公司积极应对原材料供应风险，保障毛利率水平。财务数据表现良好，盈利能力和运营效率稳步提升，具备较高的投资价值。