20150714-东吴证券-应流股份-603308.SH-15亿增发加码航空发动机新业务和员工持股计划_15页_1mb

应流股份公司总结

核心内容

应流股份是一家专注于高端专用零部件制造的龙头企业，其产品广泛应用于石油天然气、清洁能源、工程机械等多个领域。公司通过15亿元非公开发行募集资金，用于航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目、偿还银行贷款及补充流动资金。同时，公司还实施了员工持股计划，以增强员工凝聚力和公司竞争力。

主要观点

• 战略升级：公司通过增发和员工持股计划推动航空发动机新业务发展，符合国家“中国制造2025”和“一带一路”战略。
• 业绩增长：公司预计2015年将实现核电订单的业绩拐点，预计订单金额达到2亿元左右，带动整体盈利能力提升。
• 产业链延伸：公司积极拓展产品线，实现从铸件到核心零部件再到模块总成件的产业链延伸，提高附加值。
• 技术优势：公司掌握多项核心技术，如高温合金零件制造、消失模精铸技术等，为高端市场提供稳定供应。
• 市场前景广阔：公司产品具备高毛利和高附加值，未来在核电、航空发动机等领域有较大发展空间。

关键信息

财务预测

增发与员工持股计划

• 增发情况：公司非公开发行总额不超过15.1453亿元，用于航空发动机及燃气轮机智能制造生产线、偿还银行贷款和补充流动资金。
• 认购对象：包括公司董事长杜应流（780万股，价值2亿元）、中广核（2亿元）、国开行（4.5亿元）等八名投资者。
• 员工持股计划：公司通过设立员工持股平台（衡胜投资、衡义投资、衡顺投资）实施员工持股计划，增强员工积极性，提升公司竞争力。

核电业务进展

• 核电订单增长：2014年核电订单达8000万元，预计2015年将达到2亿元，迎来业绩拐点。
• 核电资质：公司具备核一级设备的生产资质，是少数拥有《民用核安全设备制造许可证》的企业之一。
• 核电市场潜力：预计2020年前国家将投入2000亿元用于核电“两机”专项，公司有望受益。

航空发动机新项目

• 项目内容：公司计划建设航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线，预计2017年投产。
• 市场前景：军用航空发动机市场未来10年需求超过1,700亿元，民用市场需求预计达4,800亿元。
• 技术壁垒：公司已取得高温合金涡轮叶片等关键技术的初步研究成果，具备技术优势。

产品与技术优势

• 产品应用：公司产品应用于石油天然气、清洁能源、工程机械等领域，客户包括通用电气、西门子、阿海珐等国际知名企业。
• 核心技术：公司掌握消失模精铸、镍基高温合金零件制造、双相不锈钢零件制造等核心技术，具备高附加值产品生产能力。
• 研发能力：公司设立工程物理研究院，专注于中子吸收材料、涡轮叶片等新技术的研发，提升公司技术壁垒。

行业地位与市场格局

• 行业地位：公司是中国高端泵阀铸件的龙头生产商，整体实力位列全球第三。
• 市场格局：公司产品出口占比高，未来将向高附加值、高毛利率的核电和航空发动机领域倾斜。
• 竞争策略：公司坚持“小而精”的发展战略，专注于高端产品，提升市场竞争力。

风险提示

• 市场开拓不足：公司未来需有效消化新增产能，避免市场开拓不力。
• 原材料价格波动：铜、铁、钢、镍等原材料价格上调可能影响毛利率。
• 经济周期影响：下游固定资产投资可能受经济周期影响，导致订单波动。

投资评级

• 投资评级：强烈推荐（上调），基于公司未来在航空发动机和核电领域的增长潜力及增发带来的财务优化。
• 目标价格：按照核电概念平均80倍市盈率计算，对应目标价格为35元。

总结

应流股份通过15亿元增发和员工持股计划，加速布局航空发动机和核电新业务，提升公司整体竞争力和市场地位。公司具备多项核心技术，产品应用广泛，未来在高端铸件市场有较大增长空间。尽管存在原材料价格波动和市场开拓风险，但公司的发展战略和行业前景使其具备长期投资价值。