20200913-兴业证券-银行行业周报_8月社融略超预期_料4季度延续较高增速_12页_1mb

银行业周报总结（2020.09.07-2020.09.13）

核心内容

本周银行业整体表现优于沪深300指数，板块下跌0.32%，跑赢指数2.68个百分点。成都银行、招商银行、建设银行表现较好，分别上涨2.63%、1.20%和0.65%。宁波银行、西安银行、紫金银行则表现较差，分别下跌3.41%、2.92%和2.58%。整体估值方面，银行业（申万）PB估值约为0.67倍，处于历史低位，3/5/10年分位数均在20%以下。

主要观点

1. 8月社融数据略超预期

• 社融增长：8月社融规模增量为3.58万亿元，同比增长1.39万亿元。
• 信贷情况：信贷总量多增，结构上中长期贷款增长较好，短期贷款持续较弱，票据持续压降，居民中长期贷款维持高增。
• 政府债发行：政府债加速发行，企业债与股票融资保持较好增长。
• 展望4季度：预计信贷投放有望保持同比平稳增长，社融增速将维持较高水平。

2. 银行业基本面分析

• 大行表现：大行业绩增速差异较小，但基本面分化加大，重点关注基本面改善趋势的银行。
• 息差与营收：工、建、农三家大行贷款利率接近且较优，对息差与营收形成有力支撑。农行上半年息差同比仅下滑3bps，显示出较强的盈利能力。
• 规模扩张：工、建、农扩表速度处于行业中上水平，结构上持续向存贷业务回归。
• 资产质量：近年来大行资产质量持续改善，建行逾期认定严格，邮储拨备缓冲较厚，农行历史包袱大幅减轻。
• 不良生成：自2017年后，大行不良净生成有所分化，农行不良率已从行业第1位降至第4位。

3. 估值与投资建议

• 估值水平：银行业整体估值处于低位，安全边际充足。
• 投资评级：维持行业推荐评级，因外部影响因素逐步改善，且估值低位提供了充足的安全垫空间。
• 个股推荐：继续关注两条主线：一是行业龙头，如招行、宁波、平安、常熟；二是基本面优秀、估值弹性较大的中小银行，如杭州、成都、兴业。

关键信息

一周市场回顾

• A股表现：成都银行、招商银行、建设银行表现较好，宁波银行、西安银行、紫金银行表现较差。
• H股表现：中原银行、九江银行、中国银行表现居前，锦州银行、哈尔滨银行、泸州银行表现较差。
• 估值数据：A股银行PE（TTM）约为6.5倍，PB（LF）约为0.67倍。

一周资金价格

• 人民币兑美元汇率：上升至6.84，离岸人民币升水由1,617BP下行至1,591BP。
• 公开市场操作：本周净投放2,300亿元，逆回购投放6,200亿元，逆回购到期3,900亿元。
• 利率变化：10年期国债收益率上行1BP至3.13%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行3BP至4.21%。
• 利差情况：城投债与地方政府债利差走阔。

理财产品市场回顾

• 发行与到期：上周理财产品发行总量为457款，到期总数为1,269款，净发行-812款。
• 预期收益率变化：2个月、4个月、6个月、9个月和一年期理财产品预期收益率上升，1个月和3个月理财产品预期收益率下跌。
• 不同类型产品占比：保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为1.5%、6.1%、92.3%。

同业存单市场回顾

• 利率变化：1月、3月、6月同业存单利率分别上升21bps、5bps、9bps至2.71%、2.82%、3.11%。
• 发行规模：本周发行同业存单719款，融资6,015亿元，发行规模较上周上升。
• 期限结构：1个月和6个月期同业存单发行占比上升，3个月、6个月和1年期发行占比下降。
• 主体结构：股份行发行占比最高（44.4%），其次是城商行（34.6%），农商行最低（8.8%）。

行业及公司动态

• 行业动态：中国银行业协会发布《中国资产托管行业发展报告（2020）》，反映资产托管行业在服务实体经济方面的重要贡献。
• 公司动态：
  • 交通银行：社保基金会减持A股74,263万股，占总股本1%。
  • 邮储银行：全额赎回2015年发行的二级资本债券。
  • 招商银行：缪建民先生被选举为董事长。
  • 平安银行：艾春荣和杨军先生被核准为独立董事。
  • 光大银行：获准发行不超过400亿元永续债。
  • 宁波银行：雅戈尔集团减持公司股份6,344万股，占总股本1.06%。
  • 青银理财：青岛银行全资子公司获准开业。
  • 常熟银行：发行10.3亿元信托产品。
  • 民生银行：股东质押和解质押情况。
  • 青农商行：青岛城市建设投资有限责任公司受让股份。
  • 渝农商行：董事和高管增持股份。

风险提示

• 资产质量：银行资产质量可能超预期恶化。
• 监管政策：监管政策可能超预期变化。

投资建议

• 行业评级：维持推荐评级，因行业基本面稳健、估值低位带来安全边际。
• 个股主线：一是行业龙头，如招行、宁波、平安、常熟；二是基本面优秀、估值弹性较大的中小银行，如杭州、成都、兴业。

分析师声明

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