20250804-国元国际控股-零跑汽车-09863.HK-卓越战略布局积累厚势_高效运营实现持续高增长_18页_1mb

零跑汽车（9863.HK）深度报告总结：优质买入评级标的

投资建议

• 评级：买入，目标价80.55港元，较现价上涨空间37.9%
• 核心逻辑：卓越战略定位、全栈自研技术、高效运营及国际化提速
• 盈利预测：FY2025-2027年营收预计638亿（+98%）→909亿（+42%）→1158亿（+27%）人民币；净利润从亏损转为盈利，2025年扭亏，2027年48.5亿元（+27.4%）

核心优势

1. 创始人团队与战略布局

   • 创始人朱江明拥有30年电子及AI技术经验，联合创办大华技术后创立零跑汽车，全栈自研（覆盖三电、智能驾驶等核心模块），成本优化显著。
   • 渠道轻资产合作（与Stellantis合作成立合资公司零跑国际），加速欧洲、亚太等海外布局，2024年海外销量占比提升，目标2025年渠道覆盖超500家。

2. 产品竞争力与市场定位

   • 价格亲民+技术领先：聚焦10-30万主流市场，推出“好而不贵”的车型（如C系列、B系列），高配置低定价抢占市场份额。
   • 销量爆发：7月交付5万台（同比+126%），1-7月累计交付27.2万辆（+150%），月销首次破5万，成为国内新能源车销量龙头之一。

3. 技术驱动与成本优化

   • 全栈自研降低BOM成本，2024年毛利率达8.4%（同比+6.3%），技术水平达到行业前列（如CTC电池一体化、油冷电驱系统、中央集中式电子电气架构等）。
   • 累积研发投入47亿元，量产8款车型，2023年交付量突破30万台。

市场表现与数据亮点

• 渗透率与出口增长：2025年上半年中国新能源车渗透率53.3%，出口量81万辆（+109%），占自主出口38.6%。
• 盈利能力修复：2022-2024年收入从167亿增至321亿，净利率从-41.3%改善至-8.8%，2025年预计首次盈利。
• 国际化进展：零跑国际于欧洲上市T03/C10，2024年第四季度开始拓展中东、非洲及南美市场，计划2025年渠道规模突破550家。

风险提示

• 行业竞争加剧、新产品销量不及预期、海外政策风险（如欧盟排放法规）。

结论：零跑汽车凭借全栈自研、精准的主流市场定位及快速的国际化，处于高速成长期，具备长期盈利能力，建议积极配置。