20240327-招银国际-巨子生物-02367.HK-业绩超预期_持续发力线上渠道_6页_1mb

巨子生物2023年业绩超预期，实现收入352亿元，同比增长490%，超出彭博一致预期3%；净利润145亿元，同比增长449%，超出预期6%。主要得益于功效性护肤品强劲增长，收入占比提升至75.1%，达265亿元，同比增长695%；医用敷料销售稳健增长132%，但收入占比下降至24.4%。

可复美品牌表现强劲，收入同比增长729%至279亿元，核心单品胶原棒实现爆发式增长，预计2024年持续快速提升。可丽金品牌在渠道调整后收入基本持平，但线上渠道有望拉动2024年增长。

线上渠道快速拓展，直销收入同比增727%至242亿元，占比达68.7%；DTC线上直销增长775%至215亿元。费用控制有效，销售费率降至33%，但线上推广可能推高销售费用；毛利率略降至83.6%，归母净利率同比略降12个百分点至41.2%。

维持“买入”评级，目标价57.14港元，潜在涨幅34.4%。公司功能性护肤品线上销售和盈利能力稳健，预计归DCF模型后上调目标价，对应FY24经调整市盈率284倍，FY25经调整市盈率231倍。财务预测显示未来几年收入和利润稳健增长，但毛利率小幅下降可能性。

敬请参阅尾页之免责声明。