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巨子生物 (02367.HK) 总结

公司核心信息

• 公司名称：巨子生物
• 股票代码：02367.HK
• 当前股价（2025/04/07）：60.90 HKD
• 目标价：75 HKD
• 行业分类：美容护理
• 总发行股数：1,035.90 百万
• H股市值：630.87 亿元
• 主要股东：范代娣
• 每股净值：6.91 元
• 股价/账面净值：8.81
• 最近一个月股价涨跌：-12.12%
• 最近三个月股价涨跌：26.88%
• 恒生指数（2025/04/07）：19,828.3

近期评等

• 出刊日期：2024-09-26
• 前日收盘价：39.95 HKD
• 评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

产品组合

• 功效性护肤品：78.6%
• 医用敷料：23.3%
• 保健品及其他：0.3%

业绩表现

• 2024年营收：55.4亿元，同比增加57.2%
• 2024年归母净利润：21.5亿元，同比增加42.1%
• 2024年经调整利润：21.5亿元，同比增加46.5%
• 2024年H2营收：30.0亿元，同比增加56.3%
• 2024年H2归母净利：10.8亿元，同比增加37.5%

分红方案

• 每股股息：0.6021 元（建议特别股息：0.5921 元）
• 股息率（以昨日收盘价计算）：约2.1%
• 未来股息预测：
  • 2025年：1.44 元（股息率：2.51%）
  • 2026年：1.79 元（股息率：3.12%）
  • 2027年：2.19 元（股息率：3.82%）

品牌表现

• 可复美：2024年营收45.4亿元，同比增加62.9%
  • 在“618大促”及“双十一大促”期间，敷料及胶原修护系列产品在天猫、京东、抖音等平台排名TOP1/TOP2
• 可丽金：2024年营收8.4亿元，同比增加36.3%
  • 推出全新“蕴活系里”产品，强化重组胶原蛋白抗老品牌心智
  • “双十一”期间，胶卷面霜荣登天猫抗皱面霜热销榜国货TOP2、抖音涂抹面霜爆款榜TOP2和滋养面霜爆款榜TOP1

渠道增长

• 线上渠道：成为主要增长驱动力
  • 2024年线上直销营收占比达72%，同比提升6个百分点
  • 自有DTC店铺线上直销同比增加66%
  • 电商平台线上直销同比增加112%
• “618”期间：线上全渠道GMV增速分别超过60%和100%
• “双十一”期间：线上全渠道GMV增速分别超过80%和150%

财务指标

• 2024年毛利率：82.1%，同比下降1.5个百分点
• 2024年销售费用率：36.3%，同比增加3.2个百分点（线上营销投入增加）
• 2024年管理费用率：2.7%，同比持平
• 2024年研发费用率：1.9%，同比下降0.2个百分点
• 2024年期间费用率：40.9%，同比增加3个百分点

盈利预测

投资建议

• 当前估值：2025年PE为22X，2026年为18X，2027年为15X，估值偏低
• 投资建议：继续给予“买进”评级
• 理由：公司为重组胶原蛋白医用敷料及功效性护肤品龙头，线上营销成效显著，电商渠道高速增长，盈利预测乐观

风险提示

• 营销效果不及预期
• 行业竞争加剧
• 新品上市进度不及预期

图表说明

• 股价相对大盘走势：附图显示巨子生物股价走势与恒生指数对比，反映其相对表现
• 财务数据：附表详细列示了公司2023-2027年的损益表、资产负债表及现金流量表，显示公司财务状况稳健，现金流持续增长

总结

巨子生物作为美容护理行业的龙头企业，在2024年实现了显著的业绩增长，尤其是线上渠道的迅猛扩张成为主要驱动力。公司产品组合以功效性护肤品为主，线上直销占比提升至72%。尽管毛利率略有下降，销售费用率上升，但整体盈利能力和增长潜力依然强劲。基于盈利预测和估值分析，公司当前估值偏低，因此继续给予“买进”投资建议。同时，需关注潜在风险，如营销效果、行业竞争和新品上市进度。