20240902-浙商证券-巨子生物-02367.HK-巨子生物2024年中报点评_收入及利润均超预期_品类拓展卓有成效+全渠道向好_3页_506kb

巨子生物2024年中报显示，收入和利润均超预期，收入达254亿元，同比增长58%，净利润98亿元，同比增长47%。原预期收入增长40-45%，利润预期未达实际水平。盈利能力方面，毛利率降至8.24%，净利率为38.6%，主要受线上占比提升和产品矩阵扩充影响，尽管销售费用率小幅上升。

产品结构中，功效性护肤收入194亿元（+62%），医用敷料59亿元（+49%），可复美品牌贡献最大，推动整体增长。可丽金品牌增速回暖，在618大促中线上GMV同比增长超100%。

渠道方面，线上直销收入184亿元（+70%），占72%，其中DTC店铺、电商平台和线下直销分别增长64%、143%和82%；线下渠道加强渗透，覆盖超过8000家门店。品类拓展卓有成效，新品如可复美焦点系列和可丽金胶卷系列表现强劲。

盈利预测上调，预计2024-2026年营收51亿、66亿、81亿元，同比增长45%、29%、23%；净利润195亿、250亿、310亿元，同比增长34%、28%、24%。调整后净利润预计204亿、254亿、309亿元，经调PE降至15-13倍。公司作为胶原蛋白龙头，成长空间可期，维持“买入”评级。

风险包括新品推广不及预期、市场竞争加剧和产品获批延迟。整体上，巨子生物业绩超预期，渠道和产品多元化支撑未来发展，但需关注外部风险。