20240327-浦银国际证券-巨子生物-02367.HK-品牌及渠道调整驱动2024年高速增长_8页_1mb

浦银国际巨子生物（2367HK）研究报告总结

1. 核心摘要

浦银国际发表巨子生物（2367HK）研究报告，维持“买入”评级，并将目标价从42.5港元上调至52港元。报告认为，线上渠道扩张及品牌调整驱动公司2024年高速增长，线上直营收入占比显著提升至68.7%，可复美品牌收入增长强劲，可丽金品牌调整完成后有望赶超可复美增长。

2. 关键驱动因素

• 线上渠道扩张：2023年线上直销收入占比同比提升近10个百分点至68.7%，线上营销带动可复美收入同比增长73%。
• 品牌调整完成：可丽金完成产品与渠道调整，推出嘭嘭次抛、大膜王等新品，预计2024年收入增速将赶超可复美。
• 新产品上市：2024年2-3季度2款医美产品有望获批，进一步推动增长。
• 财务调整：因产品结构变化及线上营销费用上升，预计2024年毛利率将于2023年基础上继续下降。

3. 业绩预测

• 收入预测：2024-2026年预计营业收入分别为467.5亿、617.4亿、791.1亿港元，年复合增长率为32.1%。
• 净利润预测：2024-2026年预计归母净利润分别为17.98亿、24.05亿、30.40亿港元，同比增长23.8%、33.8%、26.4%。
• 估值：根据2024年预测盈利，给予PE26倍，目标价52港元。

4. 投资风险

• 需求放缓：消费行业整体需求可能下降。
• 线上竞争加剧：化妆品线上市场竞争日趋激烈。
• 费用上升：线上销售费用率上升可能影响短期利润率，但长期品牌效应将促进增长。

5. 权益披露

• 浦银国际持有巨子生物不足1%股权，但于2023年为其提供投资银业务服务。

6. 分析师观点

分析师认为巨子生物线上渠道布局与品牌策略调整基本完成，产品结构优化和新产品获批将驱动长期增长，维持“买入”评级及52港元的目标价。