啤酒行业专题报告：啤酒高端化加速年，旺季行情或提前演绎_12页_1mb

啤酒行业专题报告总结

核心内容

2023年被视为啤酒行业高端化加速的关键一年，预计旺季行情将提前演绎。报告指出，气温回暖较早与现饮场景恢复共同驱动啤酒销量和业绩超预期，同时成本控制有望改善，提升盈利能力。

主要观点

• 旺季提前：由于气温回暖较早，尤其是2月国内主要省会城市平均气温同比提升48%，啤酒旺季或提前至3月，带动渠道进货和终端动销持续超预期。
• 动销超预期：2月青啤等主要酒企销量增长显著，预计3-4月销量将因低基数而出现高增。
• 高端化加速：疫情压制下，高端化升级持续，2023年伴随高端餐饮及娱乐渠道复苏，酒企高端产品（如纯生、白啤）增长有望加速。
• 成本控制：2023年2月包材成本同比下行，玻璃、瓦楞纸、铝价格下降，预计全年吨成本涨幅为低个位数，吨价提升中高个位数，盈利可期。
• 估值弹性：当前啤酒企业估值分位数较低，尤其是青岛啤酒，存在30%以上的估值提升空间，具备投资价值。

关键信息

1. 气温回暖驱动动销超预期

• 2月国内主要省会城市平均气温为9.13度，同比提升48%。
• 郑州、济南等地气温接近或超过30°C，春季全国大部气温偏高，有望提前进入旺季。
• 啤酒动销与气温高度相关，青岛啤酒Q3收入占比与当年Q3气温呈正相关。

2. 现饮场景恢复显著

• 现饮渠道占比约50%，2月娱乐和餐饮渠道销量同比增长超20%。
• 青啤2月销量增长约18.5%，动销恢复超预期。

3. 高端化结构升级加速

• 青啤纯生增速或超20%，白啤增速或超40%，经典维持高个位数增长。
• 重庆啤酒乌苏有望恢复较快增长。
• 我国纯生品类占比不到5%，与发达国家相比仍有较大发展空间。
• 精酿啤酒、工坊啤酒、啤酒馆等细分市场快速增长，有望推动高端化进程。

4. 成本结构与趋势

• 包材成本占啤酒成本约42%-47%，2023年包材成本同比下行。
• 大麦成本占比较高（约9%-14%），但主要酒企已完成2023年大麦锁价，预计成本增幅小于2022年。
• 2023年吨成本涨幅预计为2%-3%，吨价提升中高个位数，盈利能力有望提升。

5. 估值与投资建议

• 当前估值分位数：青啤36%，重啤58%，燕京81%，华润47%。
• 啤酒旺季PE可达45-50倍以上，当前仍有30%以上的估值提升空间。
• 投资建议：看好啤酒β性大行情，首推青岛啤酒。

风险提示

• 疫情反复可能影响啤酒动销。
• 高端化升级不及预期可能压制长期增长动力。

催化剂

• 气温持续回暖，带动啤酒动销高增。
• 产品结构持续升级。
• 包材成本进一步下行。

行业评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。

总结

2023年啤酒行业面临多重利好因素，包括气温回暖、现饮场景恢复、高端化加速及成本控制改善，有望推动旺季提前及销量快速增长。青岛啤酒作为估值具性价比的龙头，被重点推荐，预计全年业绩将超预期。