20230611-国金证券-食品饮料行业研究_气温升高啤酒旺季启动_关注利润释放_12页_1mb

报告摘要

食品饮料行业分析总结

啤酒板块：
- 5月销量：青岛啤酒下滑2%，华润下滑1%，燕京微增，百威增长4%，重啤个位数增长，主要由于去年基数影响。重啤表现优于行业，受益于新疆、云南旅游复苏。
- 6月起行业进入高基数期，焦点转向高端化、成本和费用控制。高端化加速，龙头利润预期双位数增长。Q2利润弹性约20%+，来自毛利率提升和费率节约。
- 成本端：旺季包材成本已定，青啤吨成本全年+1%，Q2-Q4预计低个位数下降；华润直接材料成本压力缓解；重啤吨成本全年+3%（逐季改善）。
- 推荐：华润啤酒（成本下调+喜力超预期，23年还原利润增速接近30%，PE约26X）；关注青啤（利润增速20%+，PE30X）、燕京（6e利润，PE56X）、重啤（利润增速15-20%，PE30X）。
白酒板块：
- 渠道反馈平稳，端午备货加速，但小旺季预期弱。次高端板块受估值回调压力，短期情绪负面，但需求实际稳步恢复。估值底部认知强，情绪反转可期。
- 推荐：确定性高端（茅五泸）和龙头（洋河、汾酒），关注弹性标的下半年表现（酒鬼酒、舍得、老白干等）。
- 舍得酒业：宴席需求增长翻倍，渠道库存下降，动销改善；产品如舍之道和T68高速增长。
大众品板块：
- 首推零食板块，估值调整后性价比高。小零食延续高增，月销环比改善；盐津、劲仔年内目标易达，可能超预期。
- 卤味板块基本面改善，鸭副价格下降，单店模型接近19年水平，但消费力弱复苏，短期磨底。
- 具体公司：海天味业库存稳健，中炬高新同比双位数增长；甘源食品增速超30%；洽洽食品坚果双位数，瓜子承压；东鹏饮料动销良好，预期20%+增速；百润股份吨成本下降，新品测试终端，未来空间大。
- 风险：成本拐点不确定，短期消费力不足。
行情回顾：
- 本周食品饮料指数下跌190%，申万一级行业涨跌幅前三为通信、传媒、银行。
- 个股涨幅前：威龙股份（+4890%）、来伊份（+1742%）；跌幅前：舍得酒业（-1603%）、绝味食品（-976%）。
- 港通持股金额TOP：贵州茅台、五粮液、伊利股份等，环比小幅变化。
风险提示：
- 宏观经济下行风险、区域竞争加剧、食品安全问题可能影响行业。