20220714-国金证券-锦江酒店-600754.SH-境外复苏下Q2环比减亏_继续看好格局改善_4页_1mb

锦江酒店 (600754.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

锦江酒店近期发布2022年上半年业绩预告，预计归母净利为-1.50~-1.10亿元，同比由盈利转为亏损，但环比1Q22的-1.20亿元减亏1.53~1.93亿元，显示公司经营状况有所改善。公司积极应对疫情带来的挑战，境外业务复苏带动整体业绩回暖，国内疫情反复对住宿业造成冲击，但公司通过降本增效和隔离酒店回补等方式缓解了部分损失。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司业绩承压，但环比改善显著，主要得益于境外市场复苏，尤其是法国市场表现强劲。
• 市场环境：国内疫情反复导致住宿业需求疲软，但6月以来政策逐步放宽，出行恢复边际向好。
• 公司改革：公司2020年成立锦江中国区，持续推进市场化改革，提升运营效率，降本增效成果逐步释放。
• 行业格局：疫情两年对行业供给端造成深度出清，头部酒店集团竞争格局有望持续改善。
• 投资建议：公司未来三年收入预计稳步增长，2022~2024E收入分别为129.5/161.0/182.4亿元，净利润分别为2.1/16.3/25.2亿元，EPS分别为0.19/1.52/2.36元，对应PE分别为307.0/38.8/25.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（2020-2024E）

事件与点评

• Q2业绩表现：公司预计Q2归母净利为-0.30~0.10亿元，环比减亏显著，主要因境外市场强劲复苏。
• 境外复苏：法国市场RevPAR恢复至19年同期的90%以上，公司境外业务贡献显著。
• 国内压力：国内疫情反复导致RevPAR仅为19年同期的44%~51%，对业绩造成较大影响。
• 改革成果：公司持续推进市场化改革，优化成本结构，提升盈利能力。

投资建议

• 未来增长预期：公司预计2022~2024年收入将增长14.23%、24.33%、13.24%，净利润增长104.71%、691.73%、54.68%。
• 估值水平：2022年PE为307.01倍，2023年PE为38.78倍，2024年PE为25.07倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长信心增强。
• 评级维持：公司维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响国内住宿业需求。
• 汇率波动：公司有境外业务，汇率波动可能影响业绩。
• 改革进度：市场化改革可能不及预期，影响业绩改善。
• 拓店速度：公司扩张速度可能低于预期，影响市场份额增长。

附录：财务预测摘要

损益表预测（2022~2024E）

现金流量表预测（2022~2024E）

资产负债表预测（2022~2024E）

比率分析（2022~2024E）

投资评级与市场表现

• 市场平均投资建议评分：1.05，对应“买入”评级。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 疫情反复：可能继续对国内业务造成冲击。
• 汇率波动：影响公司境外业务收益。
• 改革进度：市场化改革可能不及预期。
• 拓店速度：扩张速度可能低于预期。

市场中相关报告评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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