20220831-德邦证券-锦江酒店-600754.SH-锦江酒店_境外加速修复Q2实现微盈_拟发行GDR推进全球化战略_4页_880kb

锦江酒店投资分析总结

核心内容

锦江酒店（600754.SH）在2022年上半年实现营业收入50.43亿元，同比下降4.18%，但归母净利润亏损1.18亿元，较去年同期盈利465万元大幅下滑。公司拟发行GDR并申请在瑞士证券交易所上市，以推进全球化战略。

主要观点

• 业绩表现：Q2实现微盈，但上半年整体仍亏损。疫情对国内酒店业务造成较大影响，尤其是Q2期间受上海等地疫情影响，RevPAR恢复缓慢，但疫情后迅速反弹。
• 境外复苏：境外业务表现强劲，RevPAR恢复至2019年同期水平，Q2恢复至97.75%，7月更是恢复至106%。
• 开店计划：上半年新开业酒店584家，其中Q2新增352家，全年预计新增开业酒店1200家，较年初指引有所下调。
• 财务指标：上半年毛利率同比提升11.6pct，管理费率微降0.9pct，但期间费率有所上升。公司现金流状况改善，经营活动现金流净额同比增长24%。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为3亿元、17.3亿元、24.4亿元，2023-2024年对应PE分别为37倍和26倍。
• 投资建议：分析师认为疫情逐步好转，叠加行业出清，公司境内业绩有望逐步修复，维持“买入”评级。

关键信息

1. 业绩数据

• 2022H1营收：50.43亿元/-4.18%
• 2022H1归母净利润：亏损1.18亿元（去年同期盈利465万元）
• 2022Q2营收：27.21亿元/-8.17%
• 2022Q2归母净利润：盈利205万元（去年同期盈利1.87亿元）
• 2022Q2扣非净利润：亏损2963万元（去年同期亏损2820万元）
• 2022H1经营活动现金流净额：8.06亿元/+24%

2. 境内外业务分析

• 境内：Q2 RevPAR恢复至19年同期的69.78%，经济型酒店恢复优于中高端酒店。上半年境内酒店营收34.65亿元/-19.53%，整体亏损。
• 境外：上半年营收14.81亿元/+77.52%，RevPAR恢复至19年同期的97.75%，复苏态势良好。

3. 开店与扩张计划

• 上半年新开店：584家（Q1: 232家，Q2: 352家）
• 全年开店指引：预计新增有限服务型酒店1200家，签约酒店2200家
• Pipeline：截至2022H1，Pipeline为4803家，环比减少67家
• 酒店结构：开业酒店10975家，加盟占比92%，中端酒店占比53.72%

4. 财务预测与估值

5. 股票数据

6. 风险提示

• 疫情反复
• 宏观经济波动
• 扩张速度不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

分析师信息

• 分析师：郑澄怀
• 职位：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师
• 教育背景：伦敦政治经济学院金融学，杜伦大学计算机学双硕士
• 研究领域：覆盖酒店、餐饮、旅游、零售等多个板块

法律声明

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