20220715-中国银河-锦江酒店-600754.SH-境外业务复苏_Q2整体经营表现有所改善_3页_350kb
报告摘要
锦江酒店2022年Q2经营表现总结
核心内容概述
锦江酒店在2022年1H22期间预计实现归母净利-1.50亿元至-1.10亿元，同比增亏1.15-1.55亿元；扣非归母净利预计为-2.83亿元至-2.43亿元，同比增亏1.1-1.5亿元。其中，Q2单季归母净利预计为-0.3亿元至-0.1亿元，扣非归母净利预计为-0.65亿元至-0.25亿元。整体来看，尽管上半年业绩承压，但Q2经营较Q1有所改善。
主要观点
- Q2经营改善：公司Q2经营表现较Q1有所回升，主要受益于境外疫情管控措施基本解除以及境内酒店被征用为隔离酒店，对经营压力起到一定缓解作用。
- 境内疫情影响：受国内多地疫情反复影响，居民的商旅和休闲出行仍受到较大限制，导致境内酒店业务承压。
- 内部改革助力：公司持续推进中后台改革、组织人员架构优化及费用管控，有助于提升整体运营效率，为未来业绩释放奠定基础。
- 行业复苏预期：分析师预计下半年国内出行行业将受益于疫情管控优化和国产特效药上市，迎来复苏，锦江酒店作为国内最大的连锁酒店集团，有望充分受益。
- 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利分别为108.42亿元、1549.61亿元、2458.57亿元，对应PE分别为611.90倍、42.81倍、26.98倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
关键信息
财务指标预测
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 11339.13 | 11578.08 | 16480.24 | 19595.00 |
| 收入增长率（%） | 14.56 | 2.11 | 42.34 | 18.90 |
| 归母净利润（百万元） | 100.62 | 108.42 | 1549.61 | 2458.57 |
| 利润增速（%） | -8.70 | 7.75 | 1329.25 | 58.66 |
| 毛利率（%） | 34.23 | 30.00 | 37.00 | 40.00 |
| 摊薄EPS（元） | 0.09 | 0.10 | 1.45 | 2.30 |
| PE | 659.33 | 611.90 | 42.81 | 26.98 |
| PB | 3.99 | 3.98 | 3.64 | 3.21 |
| PS | 5.85 | 5.73 | 4.03 | 3.39 |
营业利润与费用变化
- 营业利润：2021年为577.41亿元，2022E为193.92亿元，2023E为2555.33亿元，2024E为4070.27亿元。
- 管理费用：2021年为2321.07亿元，2022E为2327.19亿元，2023E为2472.04亿元，2024E为2743.30亿元，费用控制有所优化。
- 财务费用：2021年为540.44亿元，2022E为556.87亿元，2023E为556.63亿元，2024E为549.72亿元，保持相对稳定。
现金流情况
- 经营活动现金流：2021年为2068.95亿元，2022E为9639.23亿元，显著增长，表明公司运营能力有所恢复。
- 投资活动现金流：2021年为-3986.41亿元，2022E为-5070.79亿元，投资支出增加。
- 筹资活动现金流：2021年为934.63亿元，2022E为-1188.39亿元，显示公司融资活动有所收缩。
财务比率分析
| 比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 14.56 | 2.11 | 42.34 | 18.90 |
| 毛利率（%） | 34.23 | 30.00 | 37.00 | 40.00 |
| 净利率（%） | 0.89 | 0.94 | 9.40 | 12.55 |
| ROE（%） | 0.61 | 0.65 | 8.51 | 11.89 |
| ROIC（%） | 1.12 | 0.58 | 4.62 | 6.69 |
| 资产负债率（%） | 64.08 | 67.31 | 63.84 | 61.35 |
| 净负债比率（%） | 178.39 | 205.86 | 176.56 | 158.75 |
| 流动比率 | 0.78 | 0.69 | 0.58 | 0.55 |
| 速动比率 | 0.73 | 0.61 | 0.52 | 0.47 |
| 总资产周转率 | 0.23 | 0.22 | 0.31 | 0.34 |
| 应收账款周转率 | 7.31 | 15.16 | 5.79 | 13.96 |
| 应付账款周转率 | 10.57 | 5.57 | 8.41 | 7.50 |
风险提示
- 疫情反复
- 自然灾害等不可控因素
- 加盟开店进度不及预期
投资建议
- 评级：推荐（首次）
- 分析师：顾熹闽
- 联系方式：18916370173 / guximin_yj@chinastock.com.cn
- 分析师登记编码：S0130522070001
公司基本信息
- 股票代码：600754
- A股收盘价（元）：62.0
- A股一年内最高价（元）：62.90
- A股一年内最低价（元）：40.00
- 总股本（万股）：107,004
- 实际流通A股（万股）：91,404
- 流通A股市值（亿元）：567
评级标准
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。
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