20211101-东兴证券-锦江酒店-600754.SH-境外改善显著_突破万店彰显龙头优势_7页_903kb

锦江酒店（600754）总结

核心内容

锦江酒店作为国内最大的酒店集团，2021年三季度报告显示其境内经营受疫情扰动，但境外市场复苏显著，整体表现优于行业。公司通过持续优化产品结构和加快门店扩张，巩固了龙头地位，并对后疫情时代的市场复苏充满信心。

主要观点

• 境内市场复苏受阻：受局部疫情反弹和水灾影响，Q3境内RevPAR同比下滑3.76%，但恢复率仍达2019年同期的82.3%，高于华住和首旅酒店。
• 中端酒店表现优于经济型：中端酒店RevPAR恢复至78.43%，经济型恢复至73.51%，中端酒店占比提升，带动整体RevPAR表现。
• 境外市场快速复苏：境外RevPAR、ADR和OCC均实现显著增长，卢浮集团亏损环比大幅收窄，显示境外市场复苏趋势明显。
• 门店扩张稳步推进：Q3公司新开/净开门店485/370家，储备酒店达5149家，门店总数突破10,000家，稳居国内第一。
• 产品结构持续优化：中端房间占比达59.27%，加盟房间占比达89.71%，显示公司对加盟模式的依赖和对中高端市场的布局。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年营业收入分别为131.3亿、168.4亿和190.0亿元，归母净利润分别为5.42亿、12.03亿和15.81亿元，EPS分别为0.57元、1.26元和1.65元。
• 估值合理：当前PE为95.51倍，未来三年PE有望降至32.71倍，显示公司具备良好的增长潜力。

关键信息

• 财务表现：Q3营收30.87亿元，同比增长6.0%，归母净利润0.92亿元，同比增长491.5%。
• 境外复苏：Q3境外RevPAR恢复至2019年同期的79.82%，卢浮亏损收窄至546万欧元。
• 门店数量：截至Q3末，公司总门店数达10,195家，突破万店。
• 盈利预测：2021年EPS为0.57元，对应PE为95.51倍；2023年EPS为1.65元，对应PE为32.71倍。
• 风险提示：疫情发展超预期、新店扩张速度不及预期、加盟管理风险。

财务指标预测

公司简介

锦江酒店是国内最大的酒店集团，通过收购卢浮、铂涛和维也纳酒店，形成了多层次、宽领域的全球布局。

分析师与研究助理信息

• 分析师：王紫，东兴证券研究所，负责商贸零售与社会服务行业研究。
• 研究助理：刘雪晴、魏宇萌，协助完成相关研究工作。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 新店扩张速度不及预期
• 加盟管理风险

投资评级

• 公司评级：推荐/维持
• 行业评级：看好

估值比率